事件：中文在线发 布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入5.78 亿元，同比增长3.85%；归母净利润-0.43 亿元，同比减亏81.01%；扣非归母净利润-0.48 亿元，同比减亏78.90%。经营活动产生的现金流量净额为1.27 亿元，同比+222.07%。

现金流修复先于利润表，AI 全链路赋能与短剧出海共振，公司正从战略投入期跨入利润兑现期。

AI 全链路赋能，AI 剧规模化落地重塑成本曲线。依托自研“逍遥AI”及“次元神笔”平台，公司实现了从文学创作到视频生成再到内容投放的全链路AI 赋能。目前公司累计制作及上线精品AI 短剧超1200 部，其中播放量破亿剧集超10 部。预计到2026 年末，公司精品AI 短剧年化产能可达3000 部。AI 技术的深度应用改善了公司整体业务的盈利质量。

短剧出海跨过盈亏平衡点，横琴国际影视城构筑工业化壁垒。公司旗舰出海短剧平台FlareFlow 累计注册用户已超5200 万，上线作品近7000 部，并提前实现盈亏平衡，标志公司出海业务摆脱了前期高额买量投入的拖累，具备了自我造血能力。同时，公司启动的横琴国际影视城搭建90+组欧美实景集群，攻克了出海实景搭建的痛点。

IP 衍生品业务高增，构建多维变现闭环。公司网文基本盘有超560 万种数字内容、逾400 万名注册作家，IP 变现路径持续拓宽。2026 年上半年，公司短剧及IP 衍生品业务收入达4.11 亿元，同比+108.72%，毛利率同比提升13.59pct 至48.62%。围绕核心IP《罗小黑战记》，公司与vivo、名创优品等领军品牌开展多元联动，“内容+衍生品”的组合显著提升了公司IP 的商业变现空间。

公司AI 产能释放以及海外短剧商业化提速，预计公司2026–2028 年归母净利润分别为0.09/1.06/2.02 亿元，其中2026 年同比扭亏为盈，2027年、2028 年分别同比增长1028.4%和91.2%，给予“增持”评级。

风险提示：海外获客成本波动、AI 回报不及预期、行业竞争加剧、业绩及估值不及预期。