投资事件：公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入8.13 亿元，同比增长1.51%；实现归母净利润-1.29 亿元，同比减少亏损24.77%；实现扣非归母净利润-1.69 亿元，同比减少亏损7.47%。

营收稳健增长，能源及企业行业增长较好。26H1 公司实现营业收入8.13 亿元，同比增长1.51%。1）分产品看，公司产品主要分为安全产品、安全服务、第三方产品和服务， 26H1 分别实现营业收入3.62/3.44/1.04 亿元， 分别同比变化-8.87%/+0.66%/+75.48%。2）分客户看，26H1 公司金融行业实现营收1.55 亿元，同比增长13.30%；电信运营商行业实现营收1.91 亿元，同比减少13.64%；能源及企业行业实现营收2.61 亿元，同比增长27.97%；政府、事业单位及其他行业实现营收2.06 亿元，同比减少13.86%。

盈利改善，现金流表现优秀。26H1 公司实现归母净利润-1.29 亿元，同比减少亏损24.77%；实现扣非归母净利润-1.69 亿元，同比减少亏损7.47%。1）在费用管控上，26H1 公司销售费用、管理费用和研发费用分别为2.91/0.72/2.56 亿元，同比变化-13.00%/-19.45%/-8.24%。2）在现金流表现上，26H1 公司经营活动产生的现金流量净额为1.93 亿元，同比增长136.05%，主要系公司着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼所致。

AI 赋能打造安全新模式。公司始终坚持攻防技术为核心优势，紧跟前沿趋势，利用AI 赋能攻防技术，以进一步提升核心竞争力。1）在AI 赋能安全运营方面，风云卫赋能公司云端MDR 安全运营，有效提升平均检测/响应时间（MTTD/R）等关键运营指标，从而显著增强智能运营及响应闭环能力。另一方面，风云卫支持客户本地部署，与绿盟安全运营管理平台ISOP 结合，形成创新的安全运营解决方案，并在政府、运营商、金融等多个行业客户成功落地实践。2）在AI 赋能数据安全方面，在智慧安全3.0 战略下，公司将AI 大模型深度注入数据安全产品与服务体系，率先完成四款数据安全智能体的自主研发，构筑起覆盖“识别—保护—监测—响应”全生命周期的AI原生化安全体系。2026 年上半年，公司打造“AI+数据分类分级”与“AI+数据安全监测预警”两大标杆方案。3）在AI 赋能渗透测试方面，公司依托风云卫大模型（SecLLM）与多智能体系统（MAS）核心技术底座，推出绿盟智能渗透测试系统（AI-PTS），实现渗透测试全生命周期的智能化升级。4）在AI 赋能威胁情报方面，公司将大语言模型与机器学习融入威胁情报全生命周期，实现情报的自动化采集、多源关联分析与战术技术过程提炼，突破传统人工分析在时效性与覆盖度上的瓶颈。在AI 技术深度赋能下，绿盟威胁情报践行优先级情报需求（PIR）理念，深度融合用户画像与AI 情报分析能力，构建从情报需求对齐、多源数据聚合、智能关联分析到风险响应落地的全闭环运作模式。

盈利预测与投资建议：我们预测2026-2028 年公司营业收入分别为27.65/30.20/33.13亿元，归母净利润分别为0.29/0.65/1.11 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、人力资源风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。