事件概述

公司发布2024 年年度报告及2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入3.86 亿元，同比下降22.19%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降44.65%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比下降60.07%。

2025 年一季度，公司实现营业收入0.74 亿元，同比增长47.52%；实现归母净利润0.07 亿元，同比增长71.77%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长38.59%。

核心观点

深耕超声测流领域30 年，打造国际领先的超声测流品牌。公司始创于1994 年，是一家集“产品+方案+服务”为一体的智慧供水、智慧供热整体解决方案提供商，主要产品包括超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统、服务，覆盖从工业到民用，从流量到热量，从中国到世界的多个生产、生活领域。公司拥有全部产品的自主知识产权，涵盖从终端数据采集到系统研发集成等各个应用环节。

受多重因素影响，24 年业绩有所承压。2024 年受地方财政资金紧张、房地产下行等宏观因素影响，公司所处行业面临新增市场预期偏弱、存量市场需求放缓及行业竞争的多重挑战，公司业绩有所承压。公司毛利率相对稳健，2024 年全年毛利率为50.01%，同比减少0.79pct。

分产品看，超声水表及系统营收为1.99 亿元，同比下降32.73%；超声热量表及系统营收为1.09 亿元，同比增长1.83%；超声流量计及系统营收为0.32 亿元，同比下降11.73%。24 年超声水表及系统营收占比达到51.71%，该业务营收下滑幅度较大，对整体业绩形成拖累。

水表热表双轮驱动，海外业务持续突破。水表业务方面，近三年来，供水行业相关政策持续出台，涉及“节约用水”“管网漏损”“供水安全”“智慧水务”等领域，我国智能水表产品市场需求有望快速增长。

目前我国水表存量中仍以传统机械水表、智能机械表为主，超声水表渗透率仍然有较大的提升空间；热表业务方面，热量表为我国推动城市供热体制改革、供热节能改造、实现智慧供热的重要设备，伴随着热计量改革进程不断加深，热量表的存量改造需求和新增市场需求空间广阔；海外业务方面，24 年公司海外市场销售收入超5000 万元，同比增长约为31.30%，创历史新高。2024 年8 月公司成功中标澳大利亚墨尔本水表项目斩获超1.3 亿元人民币合同，完成了海外单体项目亿元突破。公司持续优化海外代理商机制，完善全球服务体系，继续以“澳洲+欧洲+中东”为主要市场的业务推动，扩大南美、非洲的业务探索与布局。

投资建议

公司是国内最早研制超声测流产品及超声热量表产品且率先实现智慧供热、智慧供水软件应用的企业之一，深耕供水和供热领域，海外市场不断取得突破。2025 年一季度公司业绩复苏明显，我们预计25 年公司业绩有望持续改善。预计公司2025-2027 年营收分别为4.61、5.31和6.14 亿元，归母净利润分别为0.80、1.07 和1.32 亿元，对应2025年4 月18 日收盘价PE 分别为24.67、18.46 和14.98 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动的风险；技术创新与产品迭代的风险；税收优惠以及政府补贴政策变化的风险；市场竞争加剧的风险