本报告导读:

公司无功补偿业务未来或受益于无功补偿的市场需求增长及市占率提升,地域扩张为公司输变电设备业务提供新的增长空间,建议询价区间11.5-14.0元。

投资要点:

建议询价区间为11.5元-14.0元

公司是国内领先的节能型输变电设备和电能质量优化设备生产企业,我们预计公司2013-2014年营业收入分别为4.70亿元、5.30亿元,同比增速分别为 1.95%、12.7%;预计公司2013-2014年净利润分别为0.65亿元、0.79亿元,同比增速分别为5.1%、21%,公司本次采用存量发行,根据可比公司平均市盈率,我们认为公司合理的对应2013年市盈率为20-23倍,对应于公司的合理价格为15.5-17.6元,建议询价区间为11.5元-14.0元;

无功补偿的需求被持续推动,我们认为2014年国内无功补偿市场容量或达到60亿元。其中输电侧无功补偿市场容量2014年或可达30亿元,风电升压站及汇集站2014年市场容量约为5亿元,冶金、煤炭等行业2014年无功补偿市场容量约为15亿元;

MCR-SVC及SVG将占据主流市场,公司MCR-SVC技术领先。随着市场对于 SVG 的技术成熟性与稳定性不如 TCR-SVC的疑虑消除以及价格差距的缩小,MCR-SVC相对TCR-SVC技术优势提升,MCR-SVC及SVG将占据主流市场。公司已经生产磁控并联电抗器产品6年,早于大多数国内企业,且公司股东陈柏超教授为我国过电压技术专家、磁控并联电抗器领域领军人物。

地域扩张为公司输变电设备业务提供新的增长空间。我们认为公司后续对四川、湖北、北京等省份以及煤矿等大客户的拓展或将取得进展,为未来将提供持续增长的动力。

风险提示:1. 低电压等级变压器门槛较低,行业竞争激烈,公司地域扩张或进展缓慢,或毛利率降低;2. 公司无功补偿业务处于市场开拓期,公司或在国网公司开拓进展缓慢。