公司主营输变电一次设备和电能质量产品

公司主营产品可分为节能型输变电设备和电网性能优化设备两大类,2012年收入占比分别为88%和12%。前者包括变压器、智能箱式变电站、输变电配件等,后者包括SVC、电容器及成套装置、电抗器和磁控消弧线圈等。公司产品主要用于电力行业,此外在石油化工、冶金、煤炭、电气化铁路等领域也有广泛应用。2012 年,电力行业占到公司销售收入的60%。

变压器行业需求稳定增长

国家配电网建设与改造、农网改造升级、智能电网和特高压投资升级均有利于提升变压器行业市场需求。公司各种配电变压器产销量均位居全国前列,2011年和2013年公司66KV和110KV变压器又分别重新获得国家电网供货资质,预计未来公司变压器产品销售收入将稳定增长。

磁控并联电抗器技术先进,前景看好

公司特色产品磁控并联电抗器型动态无功补偿装置(MCSR 型SVC),是我国智能电网不可或缺的无功潮流控制装置,也是输配电系统无功补偿现有产品的理想替代产品。新增装机容量、风电和电气化铁路的发展以及现有电力系统的质量提升和结构改造都会促进对本产品的需求,且国家电网也正逐步推进磁控并联电抗器入网。公司拥有该产品核心技术,具有先发优势,将率先受益,市场前景广阔。

募投项目缓解产能不足

公司募集资金将用于500KV及以下磁控并联电抗器项目,该项目将有效缓解公司现有产能不足,而且将使公司具备生产500kV 及以下电压等级产品的能力,丰富了公司的产品线。预计项目投产后第一、二、三年,分别能够贡献2.27亿、 3.4亿和4.53亿的收入。

盈利预测与估值

按照发行后股本计算(9335万股),我们预测公司2013-2015年摊薄后每股收益为0.73元,0.89元,1.03元。综合考虑公司所处的市场及其行业地位,参考同类公司估值,按照公司2014年摊薄后EPS 0.89元,我们认为给予16-19倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为14.24到16.91元之间。

风险提示:

原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、新产品市场推广风险