公司2024 年营收稳定增长，符合预期，2024Q4 公司盈利能力显著改善公司2024 年实现营收60.33 亿元，同增11.53%，实现归母净利润10.02 亿元，同增8.50%。

单2024Q4 季度，实现营收16.10 亿元，同增17.57%，环增3.30%；实现归母净利润3.33 亿元，同增8.93%，环增36.47%。2024 年全年，受到海外市业务恢复，汽车业务的高增以及工控、消费下游的温和复苏影响，公司的盈利能力得到改善。2024 年公司销售毛利率为33.08%，同比提升2.82pct，销售净利率为16.58%，同比降低0.45pct。单Q4 季度，公司销售毛利率显著改善，季度销售毛利率为38.75%，同增10.29pct，环增5.16pct；公司销售净利率为20.59%，同减1.74pct，环增4.78pct。我们调整原有2025-2026 盈利预测并新增2027 盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.39/14.10/16.54（2025/2026 原值为10.97/14.22）亿元，对应当前股价PE 分别为20/18/15 倍，我们看好公司在中低压功率器件行业的卡位和海外业务的持续扩张，维持“买入”评级。

收购贝特电子，在业务与客户群层面形成协同，共同成长3 月13 日，公司发布公告筹划收购东莞贝特电子。本次收购方案以发行股份募集配套资金及支付现金两部分组成，公司拟发行价格为36.25 元/股，拟发行股数不超过发行前公司总股本的30%。标的公司贝特电子主要产品为电力电子保护元器件，2024 年实现营收8.26 亿元，实现归母净利润1.12 亿元。收购标的和扬杰的功率器件产品存在功能交叉和应用场景的协同；此外，在下游应用领域与客户方面，标的公司与扬杰高度重合，收购后双方有望在业务与客户层面形成协同。

研发投入新下游&海外建设齐头并进，汽车业务实现高增动力充足2024 年，公司汽车电子营收较去年同期上升超过60%。公司的车载模块产品已在多家客户完成送样，2025Q4 计划全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证，车载MOS 亦有多款产品的开发，成长动力充足。海外扩展方面，公司越南工厂二期预计于本年6 月实现量产。此外公司重视研发，2024 年研发费率超过7%，重点投入汽车电子、AI 服务器、机器人等新兴方向。

风险提示：下游需求不及预期、上游原材料价格波动、公司研发进程不及预期。