员工持股计划彰显增长信心，考核要求27 年营收不低于100 亿元或净利润不低于15 亿元。2025 年5 月30 日，扬杰科技发布奋斗者计划（六期）员工持股计划（草案）。本持股计划设立时资金总额不超1.63 亿元，初始设立时持有人总人数不超500 人；购买股票的价格为47.71 元/股。业绩考核要求需满足以下两个条件之一：1、2027 年营收不低于100 亿元；2、2027 年净利润不低于15 亿元。

扬杰科技坚持双品牌运营战略，在二极管/整流桥领域形成“护城河”，成为该产品领域全球领先企业，对标国际第一梯队公司，同时基于稳定的盈利能力基础上，不断开拓车载中低压功率器件，规模化效应持续凸显。

市场营销：公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，与各行业TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品主打欧美市场，对标安森美等国际第一梯队公司。根据2025 年4 月投资者调研纪要，越南工厂于2024 年12 月份正式通线量产，目前一期项目已基本满产，产线良率与国内工厂基本持平；项目二期已启动建设，预计2025 年6 月量产。伴随越南工厂投产及产能快速释放上量，叠加海外客户去库存周期结束后的需求释放，25Q1 公司海外订单量持续攀升，海外营收同比增长近40%。

研发技术：1）SiC：SiC 芯片工厂已实现通线量产，实现650V/1200V 的SiC SBD 产品从第二代升级到第四代，SiC MOS 产品从第二代升级到第三代，所有SiC MOS 型号覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-1000mΩ，1200V SiCMOS 平台部分指标可对标国际水平，新增FJ、62mm、EasyPack 等系列SiC模块产品。2）IGBT：基于Fabless 模式，在8 寸、12 寸平台完成了1.6/2.2μm pitch 微沟槽650V 30A-160A，1200V 15A-200A IGBT 芯片全系列开发，并在客户端全系列批量出货，1700V 400A 和600A C2 和E3 半桥产品已上架。3）车载模块：研制三相桥功率模块、半桥功率模块，目前在多家汽车客户完成送样，已获多家Tier 1 和终端车企测试及合作意向，计划25Q4 开展全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证。25Q1 公司汽车电子业务收入同比增长超70%，主要系产品实现在汽车电子多模块渗透率提升，客户布局规模化效应持续显现。

投资建议：公司半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局，员工持股计划彰显增长信心。我们预计公司2025-2027 年营收分别为70.18/83.21/100.20 亿元，归母净利润分别为12.28/14.47/17.02 亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。