扬杰科技坚持双品牌运营战略，在二极管/整流桥领域形成“护城河”，成为该产品领域全球领先企业，对标国际第一梯队公司，同时基于稳定的盈利能力基础上，不断开拓车载中低压功率器件，规模化效应持续凸显。

此外，公司拟现金收购贝特电子100%股权，提升保护器件领域竞争力。

二极管参与全球竞争，海外替代空间广阔。扬杰科技二极管产品参与全球竞争，功率二极管市占率位居中国第一、全球第二，整流桥和光伏旁路二极管市占率均位居全球第一。目前公司在海外市场主要产品包括小信号产品以及TVS 和ESD 等二三极管。公司计划通过全面进军车规市场，提高车规产品的占比，现已在拓展欧美市场的Tier1 客户。2024 年Vishay 和强茂二极管相关产品合计收入约63.24 亿元，仍有广阔的替代空间。

深化“MCC+YJ”双品牌全球化布局，IDM 模式夯实核心竞争力。公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，实现了双品牌产品的全球市场渠道覆盖。“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，与各行业TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。“MCC”品牌产品主打欧美市场，对标安森美等国际第一梯队公司。公司在MOSFET、IGBT、第三代半导体等高端领域采用IDM + Fabless 相结合的模式，高度垂直整合能力确保扬杰科技优异的产品性能、稳健的供应能力和领先的成本优势。

现金收购贝特100%股权，提升保护器件领域竞争力。扬杰科技拟支付现金购买贝特电子100%股权，交易完成后贝特电子将成为全资子公司。贝特电子承诺2025-2027 年扣非归母净利润合计不低于5.55 亿元。贝特电子主要产品与扬杰科技过压保护产品同属于电力电子保护元器件大类，和扬杰科技目前功率器件产品既有功能交叉，又能共同为用电场景和设备提供电流电压处理服务，具有很好的终端应用场景协同效应。

投资建议：扬杰科技半导体硅材料、晶圆和功率器件三大板块协同发展，持续深化双品牌运作和海外战略布局。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为70.18/83.21/100.20 亿元，归母净利润分别为12.28/14.47/17.02 亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。