事件：

扬杰科技发布2025年第三季度报告，公司 2025年前三季度实现营业收入53.48 亿元，同比+20.89%；归母净利润9.74 亿元，同比+45.51%。

点评：

收入持续高增，利润率进一步带来惊喜。公司2025Q3 单季度营业收入为18.93 亿元，同比+21.47%；公司2025Q3 单季度归母净利润为3.72亿元，同比+52.40%；公司2025Q3 单季度毛利率达到37.32%。收入持续稳定在20%左右增长，主要系半导体行业景气度持续攀升，叠加公司自身在汽车电子、人工智能等领域的持续扩张。利润率水平持续提升，一方面系公司产品结构持续优化。高附加值产品占比持续提升，另一方面系公司将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措，全方位提升运营效率。

拟收购贝特电子，协同效应显著。公司拟以现金收购贝特电子100%股权。贝特电子是一家专注于电力电子保护元器件及相关配件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于汽车电子、光伏、储能、家用电器、消费电子等多个下游领域。贝特电子2024 年营业收入及归母净利润分别为8.37 亿元和1.13 亿元。

汽车及海外业务占比持续提升，高压产品线开始收获。公司实行“强品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式，“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现了不同品牌产品的全球市场渠道覆盖。公司首个海外封装基地MCC(越南)工厂一期进入量产阶段并实现满产，二期项目也顺利通线。公司首条SiC 芯片产线顺利实现量产爬坡，工艺和质量达到国内领先水平，首条SiC 车规级功率半导体模块封装项目建成并投产。

盈利预测与投资建议：不包含贝特电子，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为72.76/86.41/100.64 亿元， 归母净利润分别为13.01/15.88/18.53 亿元，对应PE 分别为32.91x/26.95x/23.11x。给予“买入”评级。

风险提示：下游需求风险；技术研发不及预期；盈利预测不及预期