智能制造领军厂商，维持“买入”评级

考虑到大陆地区中小企业景气度阶段性承压，我们小幅下调原有盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为1.71、2.06、2.58（原值为2.01、2.40、2.89）亿元，EPS 为0.63、0.76、0.95（原值为0.74、0.88、1.07）元/股，当前股价对应PE 为81.6、67.7、54.0 倍，公司是国内领先的智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇，AI 打开成长空间，维持“买入”评级。

事件：公司发布2025 三季报

2025 年前三季度，公司实现营业收入16.14 亿元，同比增长2.63%；归母净利润5108.88 万元，同比增长2.40%；经营活动现金流量净额达3552.89 万元，同比高增117.85%，经营性现金流大幅改善。

工业软件稳健成长，东南亚出海表现亮眼

研发设计类收入0.91 亿元，同比增长7.39%，公司PLM+AI 产品持续落地，PLM产品伙伴方案逐步实现规模化销售；数字化管理类收入8.77 亿元，同比增长2.88%；生产控制类收入2.47 亿元，同比增长13.28%；AIoT 类收入3.90 亿元，同比下降3.50%，主要系公司聚焦高毛利率的设备云工业APP 产品，主动优化业务结构。分地区来看，中国大陆地区实现营收7.34 亿元；非中国大陆地区实现营收8.80 亿元，同比增长5.06%，其中东南亚地区营收金额持续保持高增长。

AI 深度融合工业软件，AI 应用矩阵持续丰富

公司加强AI 技术与工业软件产品矩阵的融合适配和场景创新，已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta版本验证与落地部署。同时公司持续推进鼎捷雅典娜数智原生底座的迭代及AI智能体应用的场景延伸，在供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，研发多款场景化AI 智能体产品，进一步丰富AI 业务应用矩阵，未来业绩放量值得期待。

风险提示：下游投资不及预期；AI 产品落地不及预期；公司研发不及预期。