鼎捷数智3Q25 业绩符合我们及市场预期

公司公布3Q25 业绩：单三季度收入5.69 亿元，同比+0.06%；归母净利润606 万元，同比下降18.6%；扣非归母净利润351 万元，同比下降29.7%。前三季度收入同比+2.6%至16.1 亿元，归母净利润同比+2.4%至5,109 万元，经营活动现金流净额同比+117.9%至3,553 万元。公司三季度业绩符合我们及市场预期。

发展趋势

提升各业务线产品力，海外地区收入稳健。分产品看，前三季度公司生产控制、数字化管理、研发设计三个板块收入实现正增长，其中，生产控制收入同比+13.3%，增速亮眼；研发设计收入同比+7.4%，主要得益于PLM+AI 产品持续落地，PLM 产品伙伴方案逐步实现规模化销售；AIoT 领域收入同比下降3.5%，主要由于公司持续聚焦高毛利率的设备云工业APP 产品，主动优化业务结构。分地区看，前三季度海外地区收入同比+5.1%，主要由于公司深化AI 新应用及“AI+稳态产品”融合方案提升客户粘性及复购率。其中，东南亚地区收入保持高增。

打磨雅典娜平台，加速推进AI 商业化落地。技术方面，公司进一步升级AI 智能体开发及运行平台的兼容性，丰富MCP 插件、外部智能体调用能力，完善ISV 生态开发及运行闭环；升级MLOps 工具链，扩充算法模型库，满足用户多样需求。应用落地方面，公司聚焦企业核心业务痛点，基于供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等领域，研发多款场景化AI 智能体产品，丰富AI 业务产品矩阵。我们认为，公司持续提升AI 与工业软件产品的技术融合及场景落地、迭代雅典娜数智原生底座、延伸AI 应用，AI 相关收入将加速兑现。

盈利预测与估值

由于下游需求短期承压，我们下调2025/2026 年收入4.3%/4.7%至24.5/27.2 亿元，下调净利润15.8%/16.8%至1.8/2.4 亿元。由于市场情绪积极，维持跑赢行业评级和54 元目标价，对应2026年61 倍P/E，较当前股价有10.8%的上行空间，公司当前交易于2026 年55 倍P/E。

风险

下游需求不及预期，AI产品落地不及预期。