投资要点

2025 年前三季度，公司实现营收16.14 亿元，同比+2.63%；实现归母净利润0.51 亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比-12.07%。2025 年三季度单季，公司实现营收5.69 亿元，同比+0.06%；实现归母净利润606 万元，同比-18.61%；扣非后归属母公司股东的净利润为351 万元，同比-29.74%。

大陆业务短期承压，AI 赋能非大陆业务持续增长大陆地区：2025 年前三季度实现营收7.34 亿元，同比微降0.15%。

受中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压影响，收入增长面临挑战，公司通过优化资源配置、聚焦制造业高景气细分市场、深化行业解决方案及融合AI 技术与产品积极应对。公司已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署。

非大陆地区：2025 年前三季度实现营收8.8 亿元，同比增长5.06%。公司升级多议题方案、深化AI 相关融合应用，同时提升东南亚本地化服务能力、拓展优质伙伴，有效提升客户黏性、促进老客户复购，东南亚地区营收保持高增长。

AI 产品矩阵日益完善，推动制造业智能升级2025 年前三季度，公司加大鼎捷雅典娜平台研发投入，推进AI解决方案商业化。技术上升级Indepth AI 兼容性与调用能力、完善ISV 生态闭环，优化MLOps 工具链及算法模型库；应用端聚焦企业核心痛点，在供应链、财务、库存、工厂智能化等领域推出场景化AI 智能体，丰富应用矩阵。展望四季度，公司将深化AI 与工业软件的融合适配及场景创新，迭代鼎捷雅典娜数智原生底座、延伸AI 智能体应用场景，围绕客户需求优化数智化转型方案。

投资建议与盈利预测

我们看好公司AI 商业化远期进展，但考虑到公司大陆业务短期承压，以及全球贸易摩擦风险因素，相应下调盈利预测。我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为24.65、27.30、30.38 亿元（原值26.24、30.10、34.75 亿元），同比增5.77%、10.74%、11.31%，归母净利润分别为1.83、2.17、2.69 亿元（原值2.06、2.54、3.03 亿元），同比增长17.62%、18.29%、24.24%。维持“增持”评级。

风险提示：

雅典娜平台迭代不及预期、AI 应用开发数量及产品性能不及预期、 AI 商业化进展不及预期、制造业IT 需求不及预期等。