事件描述

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收16.14 亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长2.40%；实现扣非后归母净利润0.40 亿元，同比下滑12.07%。单Q3：公司实现营收5.69 亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润0.06 亿元，同比下滑18.61%；实现扣非后归母净利润0.04 亿元，同比下滑29.74%。

事件评论

收入拆分：大陆外优于大陆内、生产控制类业务加速、AIoT 主动收缩。公司前三季度/单Q3 营收增速为3%/0%。分区域看：大陆外提速、大陆内略有承压，Q3 大陆地区/非大陆地区营收2.6 亿/3.1 亿，同比分别-7.9%/+7.7%，其中大陆收入下滑主要系中小企业景气度阶段性承压，非大陆地区Q3 增速上行（4.3%→7.7%），一方面东南亚拓展顺利、营收保持高速增长，此外中国台湾区收入在AI 新应用深化及“AI+稳态产品”融合方案推广的影响下迎来良好表现。分产品看：Q3 研发设计/数字化管理/生产控制/AIoT 分别实现营收0.34/3.06/1.08/1.15 亿元，同比分别+1.7%/+0.3%/+21.8%/-16.9%。其中生产控制业务显著提速考虑主要受中国台湾半导体产业景气度较高影响，AIoT 单季度收入下滑系公司主动优化业务结构，聚焦高毛利率的设备云工业APP 产品。

业绩拆分：毛利率略降+费用略升，影响利润释放。公司前三季度/单Q3 归母增速为2%/-19%。拆分看，1）毛利率端，Q3 毛利率55.39%，同/环比-0.82pct/-2.01pct，考虑主要各业务领域市场竞争均有所加剧。2）费用端，Q3 销售/管理/研发费用分别为1.86 亿/0.66亿/0.44 亿，同比分别+8.72%/+2.84%/-10.08%，拆分看销售费用提升较多，考虑主要系AI 业务推广。综合影响下公司Q3 营业利润2292w，同比-6.1%，受少数股东损益增加较多影响，归母净利润表现略承压，Q3 同比-18.61%。

业务进展：AI 商业化稳步推进、静待需求回暖。从核心业务进展看，公司ALL IN AI 的核心战略仍在稳步推进：Q3 公司已在ERP、PLM、BI 等系统中加入AI 应用场景，此外在大陆完成数家AI 智能套件的Beta 版本验证与落地部署，此外中国台湾领域AI 新应用与AI+工软融合方案稳步推广，全年AI 高增可期。展望Q4，公司将继续加强AI 与产品矩阵的融合，推进雅典娜底座迭代及AI 应用场景延伸。随AI 赋能效应的逐步显现及高景气业务的持续拓展，看好公司在需求回暖后增长动能修复。长期视角下，SAAS 模式下AI 应用有望低成本快速渗透，远期空间仍广阔。

投资建议：从三季报线索看整体增长有一定放缓，但其中既有大陆经济景气压力的传导，也有公司自主收缩低毛利业务的战略选择，公司传统优势区域仍然展现出良好的增长势头。更为重要的是AI 业务的进展稳步推进，2025 年发布多款AI 软基建套件以来积极推进客户测试，期待未来牵引公司成长性提升。预计2025-2027 年实现归母净利润1.70 亿元、2.04 亿元、2.37 亿元，同比分别+9%、+20%、+16%，持续推荐。

风险提示

1、市场竞争加剧的风险；

2、AI 产品开发不及预期的风险。