公司发布2025 年年报。据年报，公司25 年实现收入24.3 亿元，同比+4.4%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+5.0%；实现经营性净现金流3.3 亿元，同比+566%；整体毛利率达58.5%，同比提升0.2pct。经营质量提升，业绩符合预期。

AI 商业化加速，AI 相关业务签约金额近2 亿元。公司基于鼎捷雅典娜底座，深度封装行业经验并融入前沿AI 技术，融合Azure OpenAI 服务，千问等通用模型能力，开发行业AI 套件，涉及生产、销售、财务等，以“数据自决+智能生成”双核驱动，构建起涵盖数据治理、应用开发及管理、交互执行的综合能力。

中国大陆地区收入结构优化，非中国大陆地区展现成长性。报告期内，公司中国大陆地区收入11.5 亿元，同比-2.4%，营收短期承压，但在AI 算力、汽车零部件等高景气赛道深化行业应用，为后续增长提供基础；非中国大陆地区收入12.8 亿元，同比+11.4%，在中国台湾地区深度受益于AI 产业链机遇，实现较快增长；在东南亚实现规模性扩张，地区收入同比+61.9%，展现高成长性。

AI 融合下，生产控制增速领先，研发设计延续放量。据年报，公司25 年研发设计业务收入1.6 亿元，同比+6.5%；数字化管理业务收入12.2 亿元，同比+2.5%；生产控制业务收入4.0亿元，同比+18.4%；AIoT 业务收入6.5 亿元，同比+2.8%。其中，生产控制类业务增速最高，反映制造环节中与排程、执行、物流、质量相关的数智化需求仍具较强确定性；研发设计类业务也保持较快增长，主要受融入AI 能力的PLM 产品推进带动；数字化管理业务增速相对平稳，体现企业经营管理软件需求仍在，客户决策节奏短期偏谨慎。

维持“买入”评级。由于宏观环境变化，下游客户在相关投入短期偏谨慎，我们小幅下调公司26-27 年的盈利预测，新增28 年盈利预测，预计26-28 年实现归母净利润2.3、3.0、3.7亿元（此前预测26-27 年分别为2.5、3.1 亿元），对应26-28 年的市盈率分别为45x、35x、28x。公司制造业Agent 是B 端AI 的重要落地，长期积累的行业经验及数据具备稀缺性，同时AI 的商业化加速有望拉动公司长期增长，基于目前的股价，我们维持“买入”评级。

风险提示： AI 产品推广进展不及预期；下游市场受当地政策影响导致推广不及预期，下游景气度恢复不及预期。