公司2025 年实现营业收入24.33 亿元，同比增长4.39%；归母净利润1.63亿元，同比增长5.04%。2026 年第一季度，公司实现营业收入4.36 亿元，同比增长3.02%；归母净利润-0.08 亿元，同比增长3.58%。

东南亚业务快速增长，海外布局迈向规模化。在中国台湾地区，公司紧抓AI 产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，并积极融入AI 能力，提升解决方案综合竞争力，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业实现双位数增长。公司积极响应全球供应链重构趋势，深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，2025 年新增客户逾百家，收入同比增长 61.86%。越南、马来西亚等成熟区域的经销商已具备独立销售与批量出货能力，显著加速了客群覆盖效率。同时，公司前瞻布局印尼、菲律宾等新兴市场，并于当年度实现标杆案例签约。

深耕垂直行业智能体，AI 业务商业化加速。公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure OpenAI 服务，及通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，升级并丰富AI 智能体应用矩阵。公司基于AI 智能套件能力，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等领域。鼎捷雅典娜底座客户拓展情况良好，并沉淀了汽配、装备、电子、家电、化工等行业的可复制标杆案例，2025 年公司AI 相关业务签约金额近2 亿元。

我们认为：作为深耕垂直行业的工业软件企业，公司具备较强的竞争护城河。

在此基础上，公司一方面全面拥抱AI 技术，不断提升产品智能化程度；另一方面，不断开拓东南亚业务，逐步迈向规模化布局，有望为公司打开新的增长空间。

投资建议：我们预计鼎捷数智26-28 年营收分别为26.62 亿元、29.30 亿元、33.00 亿元，归母净利润分别为2.19 亿元、2.64 亿元、3.28 亿元。我们继续看好鼎捷的经营发展韧性以及AI 带来的发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险；关税政策变化的风险。