事件概述：

1）近日，鼎捷软件发布《2023 年年度报告》。2023 年，公司实现营业收入22.28 亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长12.27%；扣非归母净利润为1.22 亿元，同比增长1.56%。

2）近日，鼎捷软件发布《2024 年第一季度报告》。公司实现营业收入4.06 亿元，同比增长13.27%；归母净利润亏损969.37 万元，扣非归母净利润亏损1397.61 万元。

研发设计业务快速增长，东南亚订单增速亮眼

收入端，2023 年，分业务来看，①研发设计收入为1.23 亿元（YoY+34.43%），其中电子、半导体、装备制造、汽车零部件四大优势行业客户家数增长66%。②数字化管理收入为1.21 亿元（YoY-4.2%）。③生产控制收入为3.34 亿元（YoY+21.46%），公司加大资源投入抢占智能制造市场，通过持续聚焦细分行业优化方案，项目交付周期平均缩短20%，通过交付价值标准化组织持续深化项目运控，客户满意度有效提升。④AIoT 收入为5.17 亿元（YoY+42.02%），该业务在中国大陆市场取得突破性成长，签约金额成长92%。在OT 类方案（包含AGV 小车、自动仓储、AOI 检测设备、机器手臂、机联网以及智能电表等），累计签约额增长87%；在设备工业云应用，公司基于机联网、鼎捷雅典娜，发展远程设备监控、设备运维、碳盘查、能耗管理等车间轻应用，全年订阅约1,600 套，同比增长380%。

分区域来看，中国大陆区的营收为11.55 亿元（YoY+15.02%）；非中国大陆区的营收为10.73 亿元（YoY+8.25%），其中东南亚在地客户订单较去年同期增长100%。分行业来看，公司在中国大陆地区装备制造行业营收同比成长26%，汽车零部件行业营收同比成长20%。

2023 年，销售/管理/研发费用率分别为31.52%/10.94%/9.99%，分别同比+1.26/-0.97/-4.61pct。公司坚持高研发投入，重点支持 PLM 产品线、鼎捷雅典娜及新应用，研发投入为3.36 亿元（YoY+7.31%），占营业收入的比例15.09%，研发人员1806 人，占公司总人数34.37%。

AI 赋能企业数智化升级，中企出海趋势加速

公司不断开发和落地基于AI 技术的智能化应用，为客户实现数据驱动、知识封装的应用场景，实现数据入表的管理，加速客户从表单+流程的传统软件，到数智驱动的鼎捷雅典娜的迁徙。目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零部件云、财务云等开发了近20 款支持数智化场景的新应用，在打通数据和应用组合上不断迭代，持续优化细分行业具体场景的解决方案。在零部件云发布并迭代11 个数智驱动的AI应用场景落地方案。公司积极探索AIGC 技术融合应用，广泛接入微软、百度文心一言等通用大模型能力，推出娜娜家族、智驱工作台、ChatFile 等多项场景化技能。2023 年，公司Chat 系列应用已在超过120 家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行业，例如鼎捷雅典娜 ChatFile 助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI 大模型的汽车在线问答平台。

公司已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地经营。在东南亚地区，公司一方面积极把握中企出海需求，发挥公司全球化服务的能力，为出海中企提供更丰富、更专业化的本地化解决方案，积极拓展生态渠道合作，助力国内企业实现全球化发展；另一方面积极拓展当地客户，顺应海外政策及热点加强市场营销，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖，并整合当地资源创建 ESG 联盟协会，有效协助东南亚制造业企业实现出口欧美所需的碳排放要求。

投资建议

鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业，长期深耕细分行业数字化转型。我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为26.17/29.91/35.37 亿元，归母净利润分别为1.90/2.30/2.72 亿元。

维持买入-A 投资评级，6 个月目标价24.58 元，相当于2024 年35 倍的动态市盈率。

风险提示：

AI 产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。