业绩预览

预测1Q22 计算机公司整体较为稳健，B端较G端更强我们对2022 年1 季度部分重点公司给出业绩预览，根据我们的预测，1 季度利润增速靠前的公司包括卫宁健康、东方通、广联达、中科创达等。整体而言，我们预测1Q客户群体为政务端和中小企业端的公司可能表现稍弱，客户主体是大型政企和事业单位的企业表现更佳。而受局部地区疫情反复的影响，相关公司的部分实施业务有所受阻。

关注要点

我们研究了历次计算机板块底部位置的估值。我们选取了2008 年、2012年、2018 年三个历史低点和2022 年3 月的指数权重股进行比对，发现P/S倍数在历次低点后不断提升，当前平均P/S较前3 次低点仍然更高。但P/E和P/OCF角度，当前计算机板块已经低于2018 年底水平，仅略高于2008 年和2012 年低点水平。

我们阐述了我们从现金流视角下对头部计算机公司的估值思路。我们发现对于满足一系列严苛条件的头部公司（格局稳健、行业增长行稳致远、具备长逻辑），可以给出大于1x PEG的估值倍数，而不用拘泥于1x PEG的经验法则。

估值与建议

我们总结了当前主流的软件公司不同维度下的估值情况。

我们认为板块的整体估值水平已处于历史低位，是中长期的布局良机。我们建议关注：恒生电子、金山办公、科大讯飞、中科创达、东方通、泛微网络、中望软件、明源云、金蝶国际。对于稳健派的投资者，我们推出的PEG组合是：东方通、泛微网络、宇信科技、卫宁健康、创业慧康、朗新科技、宝信软件、金山软件，建议关注中国软件国际。

风险

政策不确定性；疫情反复。