事件：东方通发布 2021年年报，公司2021年实现营收8.63亿元，同比增长34.80%；归母净利润2.48 亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。业绩表现低于市场预期。

投资要点

基础软件业务稳定增长，经营性现金流大幅增长：Q4 实现营收4.71 亿元，同比增长7.24%，归母净利润2.10 亿元，同比减少10.18%，扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长4.40%。2021 年整体毛利率76.96%，同比减少2.98pct，整体归母净利率28.74%，同比减少9.42pct。分产品来看，基础软件产品实现营收3.33 亿元，同比增长23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全产品实现营收2.43 亿元，同比增长30.02%，毛利率68.38%（同比-5.10pct）；智慧应急产品实现营收1.63 亿元，同比增长67.94%，毛利率67.58%（同比-13.39pct）；政企数字化转型产品实现营收1.24 亿元，同比增长42.68%，毛利率58.01%（同比+12.04pct）。

费用端，由于公司销售规模扩大，销售费用率同比增加7.45pct；管理效率提升，管理费用率下降0.95pct；研发费用率下降5.11pct。2021 年，公司经营性现金流净额为2.55 元，同比增长106.95%，主要系2021 年销售商品、提供劳务收到的现金增加。

定增规模增加，有望吸引更多战略投资者：2022 年3 月1 日，公司重新递交向特定对象发行的申请材料。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过22 亿元，拟将用于Tong 系列中间件产品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发、补充流动资金等项目。相比于前次定增，此轮定增将募资金额提升至22 亿元，同时将之前采取的定价发行修改为竞价发行，更多满足了公司业务规模扩张的资金需求，同时也可以让更多的战略投资者参与进来。

行业信创大年，公司充分受益。2022 年行业信创全面铺开，金融电信行业信创节奏有望超出市场预期，尤其对信创服务器的需求会有明显提升，因此在中间件环节也会有大幅增长，东方通作为中间件龙头最为受益，2022 年在保持党政市场优势的同时，有望在金融、电信领域进一步突破。

盈利预测与投资评级：东方通作为中间件行业龙头，产品性能领先，2022年党政信创市场规模同比有望增长，行业信创市场规模有望翻倍，我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于行业竞争激烈，我们下调东方通2022-2023 年归母净利润预测为3.17（-4.89）/4.05（-7.45）亿元，2024年归母净利润为5.35 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。