行业近况

2Q22 公募基金半年报陆续披露，我们统计中金软件与服务板块在主动偏股型基金中的重仓占比跌至1.89%，环比降低0.32ppt，再创新低。尽管如此，我们认为当前计算机板块估值已至低位，看未来趋势，随着疫情影响消退，结合3Q21 基数较低，3Q22 的计算机板块有望走向复苏。

评论

机构持仓再创新低，否极泰来后市可更加乐观。2Q22 中金软件与服务板块在主动偏股型基金的持仓比重跌破2%大关，达到1.89%，处于历史低位。考虑到2Q22 计算机板块的走势（截至7 月28 日，申万一级指数中计算机板块年初至今跌幅达到23.89%，为全行业倒数第三），这一结果符合我们预期。市场更为关注的是计算机板块的拐点将何时出现。

3Q22 走出阴霾，特别关注3 季度末-4 季度初板块表现。我们从8 个维度梳理了计算机板块的边际变化，指出在3Q21 的低基数环境下，随着3Q22 环比2Q22 逐渐走出疫情阴霾，板块景气度、盈利情况均有望边际改善。特别的，我们预计随着3 季度变现逐渐明朗、4 季度展望更加确定后，在3 季度末至4 季度初板块有望明显复苏。

2Q22 避险为上，基金多加仓白马龙头和抗风险资产。2Q22 基金加仓较多的主要为中科创达、中控技术、航天宏图等业绩稳健，景气度强劲的公司。而卫宁健康、金山办公等受到疫情扰动的公司减仓明显。

外资喜好不变，抄底云计算龙头。2Q22 外资持股比例较高的仍为恒生电子、广联达、启明星辰等公司，未有明显变动。其中广联达和金山获得显著增持。恒生电子略有减持，ST泛微几近清仓。

上半年头部效应并不显著，估值再探底。1H22“主流公司”跑输“无关注公司”，我们认为主要为机构持仓整体下行所致，板块机会不多。仍以“主流公司”进行分析，当前主流公司FY1 的加权市销率（2.7x）和加权市盈率倍数（34.4x）均大幅度低于历史平均（3.4x和50.0x）。我们认为板块估值底部已经较为夯实，后续有较大上行空间。

估值与建议

我们建议关注两类机遇：1）能够较高确定性引领板块复苏的龙头白马。其应符合业绩逐季改善、长期逻辑坚实稳定、泛财政客户依赖度不强等特点。首推金山办公、恒生电子、深信服。2）板块估值较低、可能有主题性机遇的公司，如“双碳”主题下的威胜信息、朗新科技；医疗新基建主题下的创业慧康、卫宁健康；国产软件领域的东方通、海量数据（未覆盖）。

风险

财政支出不及预期；订单恢复慢于预期；疫情反复。