投资要点

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入12.80 亿元，同比增长92.15%；归母净利润1.89 亿元，同比增长154.70%。其中2022Q3 单季度实现营收6.21 亿元，同比增长124.20%；归母净利润1.11 亿元，同比增长192.56%。

公司前三季度营收已超去年全年，业绩超预期。

毛利率承压，净利率提升明显：根据公司三季报，2022 年Q3 单季度公司毛利率为31.70%，同比-9.55pct，环比+4.89pct，净利率为17.16%，同比+4.33pct，环比+4.79pct。公司毛利率短暂承压，但环比提升，已在逐步修复。公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致。2022 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.75%、7.65%、2.75%、0.07%，同比分别-1.46pct、-3.33pct、-1.65pct、-5.00pct，四费均有下降，说明公司费用管控能力增强。

特斯拉4680 产能大幅提升，公司有望受益于大圆柱结构件需求提升：10 月20 日，特斯拉Q3 财报会中，马斯克表示要将4680 电池的产能扩展到1000GWh/年。目前4680 电池产量较Q2 翻了3 倍，每周电池包产量达到1000 套以上，且美国德州工厂已安装第二代生产设备，未来4680 电池的发展重心是降本和扩大北美生产，特斯拉未来希望把4680 成本降至70 美元/kWh。公司电池壳和结构件业务有望受益于4680 扩产。

电池壳业务加速扩产：10 月25 日晚公司公告，将增加募投项目中“常州电池壳生产项目”（即常州莱盛生产基地）的投资规模，将投资金额从3.85 亿元增加到5.85亿元，增加的2 亿元投资将用于新增扩产项目，建设2 条电池壳成型生产线，新增扩产项目建设周期比原计划多一年。此外，公司已完成收购东莞阿李子公司常州和盛55%股份，已初步完成一条其原有产线的优化，生产效率从原有20 个/分钟提高了一倍，其他产线的改造也在逐步推进。公司电池壳产能建设加速，电池壳业务有望高速增长。

投资建议：公司传统业务易拉罐和易拉盖业务保持高速增长，且公司DWI 技术应用于电池壳业务后有望实现有效降本增效，伴随电池壳业务增长，将打开第二增长曲线。我们预测2022 年至2024 年营收分别为19.01、33.25、47.18 亿元，同比增长89.4%、74.9%、41.9%；归母净利润分别为2.12、3.39、4.76 亿元，同比增长97.7%、59.6%、40.4%；每股收益分别为0.34、0.54、0.76 元。对应10 月26日收盘价，公司2022 年至2024 年动态PE 分别为71.5、44.8、31.9 倍，首次覆盖给予增持-B 建议。

风险提示：易拉罐和易拉盖需求下降，电池壳业务推进不及预期，原材料价格波动等