公司公布24 年及25Q1 业绩：24 年收入/归母净利10.7/3.2 亿元，同比-14.1%/+9.6%，24 年业绩略低于我们预期（3.3 亿元）主要系Q4 订单结转节奏影响。25Q1 公司收入/归母净利2.6/0.8 亿元，同比-16.2%/+1.7%，收入下滑但毛利率同比提升，我们认为公司有望受益于PA66 和再生材料下游景气，工业AI 业务有望为公司带来新成长，维持“买入”。

24 年工业AI 业务实现增长，Q4 毛利率同环比明显提升24 年公司新材料及合成材料/再生材料及可降解材料/工业AI 集成应用解决方案实现收入7.1/2.8/0.7 亿元，同比-10.2%/-27.5%/+12.4%，毛利率分别为48.7%/39.8%/43.1%，同比+7.3/+7.9/-19.6pct，新材料和再生材料业务收入下滑但毛利率明显提升或受项目结算进度及原材料成本降低影响。

24Q4 公司毛利率68.4%，同/环比+28.8/+24.6pct，我们认为公司通过技术改进及自研设备等方式有望进一步提升整体盈利能力。

24 年财务费用率同比明显下降，经营性净现金流同比-24.9%24 年公司期间费用率14.6%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.8%/7.3%/6.4%/-0.9%，同比+0.4/+1.2/+0.7/-1.2pct，财务费用率下降主要系存款结息增加。24 年公司经营性净现金流1.9 亿元，同比-24.9%，主要系支付的股利分配款增加；25Q1 经营性净现金流-0.6 亿元，同比-0.8亿元，主要系销售回款减少，预计在手订单陆续结算有望改善公司现金流。

25Q1 毛利率同比延续提升，化纤智能体有望继续进化发展25Q1 公司毛利率45.9%，同比+8.4pct，盈利能力延续提升。24 年底公司公告与新南山化学签署7 万吨/年尼龙6 民用丝切片项目，合同金额1.7 亿元，后续有望继续受益于尼龙产业景气。同时，24 年公司纺织产业大数据工厂项目如期结项，将支撑公司“化纤智能体系统解决方案”继续向化纤垂类大模型及智能体架构演进，工业AI 业务有望为公司带来新成长。

盈利预测与估值

考虑公司在手订单下滑，我们小幅下调公司收入假设，预计25-27 年公司归母净利为3.8/4.6/5.5 亿元（前值4.0/4.8/-亿元，下调6%/6%），可比公司Wind 一致预期均值为25 年15xPE（前值19xPE），我们看好公司PA6/66及再生业务产业趋势，工业AI 持续进化有望为公司带来新成长，且公司盈利能力持续增强，小幅提升公司估值溢价，给予公司 25 年20xPE，目标价23.80 元（前值25.20 元，基于25 年20xPE），维持“买入”。

风险提示：再生聚酯/聚酰胺产能扩张/工业 AI 不及预期，订单执行缓慢。