本报告导读：

工业AI 大数据工厂项目结项，向垂类大模型模式升级。再生尼龙与食品级再生PET实现龙头客户项目交付，形成再生聚合物系列成套解决方案布局。

投资要点：

维持“增持”评级。由于公司2024年合同负债同比减少32%，我们下调公司2025-2026 年净利润预测、新增2027 年净利润预测分别为3.99（原4.65）、4.42（原5.99）、4.88 亿元，对应EPS 1.25、1.38、1.53 元。可比公司2025 年PE 均值20.50 倍，给予公司2025 年PE20.50 倍，下调目标价25.63 元（原27.95 元），维持“增持”评级。

新材料与再生材料解决方案业务营收均同比下滑拖累，业绩略低于预期。2024 年实现营业收入10.74 亿元，同比下降14%；归母净利润3.18 亿元，同比增长10%。我们认为，业绩略低于预期的原因主要为：①主营业务中，新材料及合成材料工艺解决方案、再生材料及可降解材料工艺解决方案营业收入分别同比下降10%、27%。②期间费用率同比提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比增加0.38%、1.23%、0.68%。

大数据工厂项目结项，工业AI 集成解决方案营收同比增12%。1）公司与日本TMT 合作成立子公司三联数据，围绕专业机器人研发与自动化集成智能化硬件方向、工业互联网应用数字化软件两大方向，为化纤领域提供定制化解决方案服务。2）工业AI 集成解决方案向垂类大模型与行业专用模型协同模式发展模式升级，提供智能化决策支持、生产控制、运维等使用场景。公司募集资金投资项目“纺织产业大数据工厂项目”结项，已投入运行。2024 年，工业AI 集成解决方案实现营收6,722 万元，同比增长12%。

再生PA 与食品级再生PET 龙头客户项目实现交付，公司再生聚合物材料形成系列成套解决方案布局。1）再生尼龙：公司与台华新材签署的化学法循环再生尼龙项目交付。项目采用首创的针对尼龙万吨级以上化学法解决方案，形成高值化循环使用的闭环回收。2）再生PET：子公司Polymetrix 与日本C-PET 签署的食品级再生rPET项目完成验收，rPET 包装再生含量达100%。新兴市场方面，Polymetrix 再次完成向ENVASES UNIVERSALES 和PETSTAR 两家墨西哥用户的食品级rPET 工程交付。

风险提示：技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等。