立足LED 大屏显示,布局小间距LED 显示屏。公司主要为客户提供全系列的LED 大屏显示产品及专业视听解决方案。目前拥有广告显示设备产品线、舞台显示设备产品线、商业显示设备产品线、数据可视化设备产品线和会议屏等产品线,以及专业视听综合解决方案。受益于成本的进一步下降和解决方案的不断成熟,小间距LED 显示屏正在从安防、交通、能源等专业显示领域逐渐走向零售、会议室、电影院等商用显示领域,这也将拉动LED 显示市场规模的高速成长。

21 年扭亏为盈,22Q1 营收、净利延续增长。2021 年公司实现营收23.28 亿元,同比增长41.78%,实现归母净利润2994.19 万元,较2020 年亏损7114.94万元实现扭亏为盈。2022 年一季度公司实现营收4.93 亿元,同比增长34.42%,实现归母净利润1945.54 万元。2021 年公司国内渠道建设显现成效,渠道认证突破1100 家,渠道签单贡献超8 亿,国内营收达到13.27 亿元,同比增长70.24%。随着公司持续加大国内外渠道建设、扩大销售规模,我们认为公司整体营收将持续增长。

加强渠道和服务布局,海外市场快速复苏。2021 年公司实现海外显示屏收入10.01 亿元,同比增长约16.06%,签单13.05 亿元,同比增长约69.24%,已快速恢复到2019 年规模的71.61%。公司持续加大对海外的本地化渠道建设,截止2021 年报公司新增海外渠道近200 家,渠道签单占海外市场比例超40%。2022 年海外疫情或将迎来转机,日常工作生活的社会秩序一旦回到疫情前的正常化,多种LED 大屏应用场景将陆续重启,并有望实现更快增长。和同行业公司相比,公司海外营收占比较高,2021 年达到43%。此外根据,美元兑人民币由6.30 逐步上升,我们认为美元升值有利于产品出口,未来提升公司出口收入。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为33.03/43.55/55.41 亿元,2022-2024 年公司归母净利润分别为1.42/2.01/2.75亿元,对应2022-2024 年EPS 分别为0.39/0.56/0.76 元/股。基于PE 估值法,我们给予公司2022 年 25-27 X PE 估值,对应公司的价值区间为9.87-10.66 元/股,基于PS 估值法,我们给予公司2022 年1.2-1.3 X PS 估值,对应公司的价值区间为11.01-11.93 元/股,基于以上两种估值方法,我们认为公司合理的价值区间为10.44-11.29 元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示:行业竞争加剧;Mini/Micro LED 渗透不及预期;疫情持续恶化。