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公司发布2023年一季报，实现营业收入7.1亿元，同比增长44%；归母净利润0.79亿元，同比增长307%；扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长1197%；经营活动现金流净额1.09亿，同比增长243%。业绩符合预期。

Q1利润率显著提升

Q1毛利率为34.3%，同比提高3.6个百分点，环比22Q4提高了2.9个百分点；销售/管理费用率分别下降了4.3/1.8个百分点；综合导致净利润率同比大幅提升7.2个百分点至11.1%，环比22Q4提高了3.8个百分点。

我们认为，毛利率提升的原因：1）营收较快增长，提升了工厂的制造效率，规模效益显现；2）海外收入占比提高，海外业务毛利率较高。

签单增长较快，合同负债增加，积极扩产以满足需求Q1末合同负债3.54亿，较期初增加6%，较去年同期增长47%；结合一季报业绩预告数据，一季度公司签单约9.48亿，同比增长33.5%，其中海外签单6.1亿，同比增长65%，国内签单3.4亿，同比持平。可见，公司签单数据增长较快，且海外占比高，有利于利润率继续改善。

Q1末固定资产3.1亿，同比基本持平；在建工程2.5亿，积极扩产，以满足旺盛需求。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为37亿、48亿、60亿元，对应增速分别为33%、30%、24%，归母净利润分别为3.4亿、4.3亿、6.4亿元（原预测23-24年净利润为2.8亿、3.5亿元，上调原因在于考虑毛利率提升超预期），对应增速分别为66%、29%、25%；EPS分别为0.93元、1.20元、1.51元。鉴于公司在手订单充足，布局储能赛道。参考可比公司估值，给予23年22倍PE，目标价20.54元，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；储能业务进展不及预期。