事件：公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营收27.18亿元，同比增长7.11%；实现归母净利润1.18 亿元，同比减少46.36%；实现扣非净利润0.79 亿元，同比减少59.38%。2024 年Q3 公司实现营收9.20亿元，同比减少2.73%，环比减少1.49%；实现归母净利润0.29 亿元，同比减少62.21%，环比增长62.68%；实现扣非净利润0.22 亿元，同比减少66.49%，环比增长253.19%。

受益海外市场营收稳健增长，费用增加影响利润表现：2024 年前三季度，得益海外市场良好的增长态势，公司营收实现稳定增长。同时，受LED 市场竞争加剧影响， 公司盈利水平有所下降。2024 年前三季度公司毛利率为28.14%，同比-3.82pcts；净利率为3.99%，同比-4.54pcts。Q3 公司毛利率为28.59%，同比-3.03pcts，环比+2.98pcts；净利率为2.86%，同比-5.03pcts，环比+1.32pcts。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为15.97%/5.76%/4.62%/-0.78% ， 同比变动分别为+1.90/+0.87/+0.05/-0.75pcts。由于公司持续加强产品研发能力、品牌营销、渠道建设、运营能力等方面的打造，销售、管理、研发费用同比增长，对净利润产生影响。

研发持续加码，顺应LED技术发展趋势：2024 年上半年，公司研发投入0.84亿元，占营收比重4.65%，同比增长17.56%；合计推出27 款新产品，有力支持业绩成长。公司将继续保持技术研发高投入，吸引国内外优秀人才，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，保持产品和解决方案的持续领先，为公司在全球LED 显示领域的稳健发展保驾护航。同时，公司主营产品广泛应用于广告传媒、舞台演艺、展览展示、商业显示、数据可视化、会议室等场景，公司是全行业中细分品类覆盖最全的LED 品牌之一。公司顺应产业发展趋势，洞察市场需求，积极布局Micro LED 等前沿技术，在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入，确保产品具有持续的商业竞争力。

LED显示屏市场持续增长，有望持续受益海外需求：集邦咨询研究指出，随着LED 显示屏的应用场景逐渐增加，LED 显示屏逐渐覆盖到全球更多的市场，加上高分辨率显示要求等，预计2025 年全球LED 显示屏市场规模将有机会达到79.91 亿美元。公司作为LED 显示出口的龙头企业之一，长久以来坚持深耕海外市场。2024 上半年，公司海外营收达到约14 亿元，同比增长约24%；分区域来看，北美洲增长约32%，欧洲和亚非拉的区域增速均超过了20%。

公司在海外各区域的持续增长，品牌地位不断提升，也为全球化战略进一步夯实了基础。

维持“增持”评级：受益于海外LED市场需求以及Mini/Micro LED 技术为LED显示拓宽应用场景，公司营收持续增长。同时，公司在技术创新、工业设计、工艺制造等领域长期投入，确保产品具有持续的商业竞争力。考虑到国内LED市场竞争激烈、公司持续加大研发投入等影响，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.01 亿元、3.09 亿元、4.46 亿元，EPS 分别为0.55 元、0.85 元、1.23 元，PE 分别为22X、14X、10X。

风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、市场竞争风险。