事件：据公司20 24 年年报，2024 年公司实现营收36.63 亿元，同比-8.58%，归母净利润1.17 亿元，同比-62.98%，扣非归母净利润0.76 亿元，同比-72.51%。2024Q4，公司实现营收9.45 亿元，同比-35.69%，归母净利润-0.01 亿元，扣非归母净利润-0.03 亿元。

点评

海外营收稳健增长，有效对冲个别市场波动风险国内方面，受宏观经济波动等因素影响，2024 年以来国内LED 显示市场需求偏弱，行业竞争激烈，整体利润率明显承压。2024 年公司LED 显示业务境内实现营收7.32 亿元，同比-48.84%，毛利率为11.32%，同比-7.88pcts。海外方面，公司持续巩固出海品牌核心竞争力，海外市场占有率持续提升，海外业务延续稳健增长。2024 年公司海外业务实现营收29.31 亿元，同比+13.78%，连续3 年保持双位数增长，2022-2024 年CAGR为43%，其中欧洲、北美、亚非拉等区域的3 年CAGR 均超过30%。整体来看，2024 年公司实现签单42.56 亿元，营收36.63 亿元，同比-8.58%，毛利率为37.48%，同比-1.53pcts，公司凭借全球多区域的平衡布局，有效对冲个别市场波动风险。

研发投入持续加码，打造国产高端COB 产品

2024 年，公司深化MicroLED 全产业链技术、智能控制系统、主动驱动及4K/8K 超高清显示等技术研发，加速技术向产品转化；攻克高等级防火阻燃、动态节能、色彩一致性优化等行业共性难题，提升产品场景适配能力。据2024 年年报，公司在2025 年度经营计划提到，将完成全国产化高端COB 产品的自主研发与量产，自研芯片键合、光学封装设计等关键技术，实现40000:1 环境对比度与4K/8K 超高清显示，为用户提供极致画质体验；深化COB 租赁产品布局，通过模块化结构设计与多层光学封装技术，打造稳定、轻便、快装的极致用户体验；集成多模态AI 大模型，实现显示屏交互体验和画质处理的智能化，有望实现技术研发与产品转化双向驱动。

盈利预测与投资建议：考虑到国内LED 显示市场需求偏弱，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润1.96/2.48/3.05 亿元，同比+67.62%/+26.63%/+23.07%，对应PE 为21.16X/16.71X/13.58X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，政策风险，需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，业绩预测和估值不达预期。