投资要点

事件：公司实现营业收入约为41.58 亿元，同比2024 年上升约13.53%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约为8.20 亿元，同比2024 年上升约436.84%。

公司海外基本盘稳固，国内增长逆势高增。海外市场方面，公司2025 年实现营业收入约31.87 亿元，同比增长约8.41%；高毛利市场集中在北美及欧洲地区：北美市场占全年营收比重的17.98%，营业收入为7.47 亿元，毛利率为47.05%，同比增长8.8%；欧洲市场占全年营收比重的20.06%，营业收入为8.34 亿元，毛利率为32.89%，同比增长2.55%；另外，亚洲市场营业收入10.57 亿元，同比增长9.2%。

国内市场方面，国内市场在LED 显示整体需求疲软的背景下，通过聚焦优质客户、优化产品结构、调整渠道策略等关键举措，实现营业收入9.81 亿元，同比增长34.02%，占全年营收比重的23.58%，成功实现逆势增长。

公司产能、销售、研发投入同步增长，支撑后续发展。产量方面，公司2025 年全面推进大单品战略，期末库存量同比增长35.15%。销量方面，公司2025 年LED显示屏销量达41.36 万平方米，同比增长16.26%，销售收入39.38 亿元，同比增长11.61%，销售毛利率为31.36%，同比增长3.57%。研发投入方面，截止2025年底，公司年度研发投入已达1.84 亿元，占营业收入比例的4.42%，同比增长8.4%，近5 年累计研发投入达7.54 亿元，其中用于打造旗舰COB 产品的CLV3 项目和用于打造户外广告LED 旗舰的A25 项目等均已实现量产。

投资建议：公司海内外业务双线向好，国内实现逆势突破。产能与研发同步发力，为后续业绩持续提升奠定基础。我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为3.96/5.35/7.02 亿元；PE 分别为15.8/11.7/8.9 倍；维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。