硅料拐点已至，预计23年上半年硅料价格会有较大降幅。从需求上来看，23年全球多晶硅需求量约为123.6万吨；从供给端来看，23年全球多晶硅有效供应量约为147万吨，供给大于需求。每年上半年为光伏传统装机淡季，预计23年上半年多晶硅价格有望迎来较大幅度下跌。

产能相对短缺与新技术加持，电池环节盈利确定性高。目前国内电池的有效产能约为370GW，未来随着小尺寸电池产能的出清，预计23年电池依然是光伏产业链相对短缺的环节。电池为光伏产业链技术壁垒最高的环节之一，有望凭借技术迭代不断享受技术红利，我们预计23年电池企业的盈利能力有望持续维持高位。

硅料跌价后，组件企业盈利能力有望修复。22年由于硅料价格高企，而终端成本刚性导致组件环节成本向下游传导受阻，组件环节盈利能力较差。23年随着硅料价格下降，光伏装机需求得到释放，23年组件环节盈利能力有望迎来修复。

投资分析意见：建议关注盈利确定性高的电池环节：爱旭股份、中来股份、钧达股份、沐邦高科；建议关注硅料下跌后组件的盈利修复：隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技；建议关注TOPCon业绩兑现后的新技术方向异质结和钙钛矿：东方日升、爱康科技、京山轻机；建议关注N型放量带来的辅材投资机会：明冠新材；建议关注地面电站放量带来的投资机会：中信博。

风险提示：全球光伏装机不及预期、硅料价格下降不及预期、N型电池降本增效不及预期、电池环节竞争加剧、新技术进展不及预期。