事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年，公司实现营业收入46.38 亿元，比上年同期上升95.46%；归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，比上年同期上升642.89%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11 亿元，比上年同期上升4330.21%。

加快推进产能建设，市场占有率进一步提升。报告期内公司主要拥有常熟背板及泰州电池组件两大量产基地，山西电池生产基地正在逐步建设中，为 N 型单晶产品的高效化、产能的规模化奠定基础，有利于进一步提升产品的市场占有率。在背板业务板块，公司规划的 2022 年5,000 万平方米背板产能扩充正在逐步建设并逐步释放，同时公司计划后续将进一步建设年产2.5 亿平方米通用型背板项目，扩充背板产能；在高效电池业务板块，公司完成了泰州“年产 1.5GW N 型单晶双面 TOPCon太阳能电池项目”的产能爬坡，至报告期末，公司在泰州累计投建的 N 型 TOPCon 电池产能达 3.6GW。另外，公司于 2022年 6 月底完成“年产16GW 高效单晶电池智能工厂项目”一期首批 4GW 的首片 182/210 高效电池下线，截止目前该 4GW 正在分步爬坡，一期后续 4GW 和二期的 8GW 正在逐步规划建设中，该项目全部建成后，将进一步加快公司在高效单晶电池领域的战略布局，有利于公司高效电池产能的扩张。

优化技术研发模式，产品种类齐全。公司设有独立的光伏薄膜材料工程技术研究中心及电池、组件技术研发中心，采用集成产品开发（IPD）流程管理体系，新产品及新技术开发工作主要包括概念、计划、开发、验证、导入五个阶段，流程明晰，建立了“应用研究—技术开发—产业化生产—市场开发及应用”

于一体的研发流程，推进新产品及新技术开发工作高效开展，同时公司加强了与 IMEC、南京大学、南京航空航天大学、四川大学、苏州大学、常熟理工学院等科研院所、高校的联系并积极推进相关合作。子公司之间会根据各自技术、产品、市场客户的不同在研发模式上进行相应的优化。背板业务方面，公司已拥有超过 10 种不同结构的背板产品，并于 2021 年发布“Hauberk”2.0 透明背板/透明网格背板，因其高耐候性、高透光率、高反射率能带来组件更高的发电增益，广受客户好评。

高效电池及组件业务方面，中来光电建有光伏技术工程研究中心，经过多年的研发试验与实践应用，相继推出了 N 型 TOPCon双面高效电池、Niwa Super 大尺寸 N 型 TOPCon 组件、NiwaBlack 全黑组件等产品。

提升管理标准化要求，产品质量优异。公司在各个环节都制定了严格的质量管理标准化要求，报告期内，公司的多款背板、组件产品获得 TUV RH 、TUV 南德、TUV 北德、CQC、韩国 KS、英国 MCS、MGI（印尼 SNI）、Setsco Services Pte Ltd 等多家国内外权威机构的认证，进一步扩大质量认证的产品范围，产品质量技术壁垒进一步提升。在制造方面，公司持续完善 EHS及质量管理保证体系，落实质量责任并强化质量技术管理工作，持续进行精益改善，通过体系化运行推进提质降本，紧抓体系化运营及流程改善，同时坚持推行绩效管理机制，挂钩各级工作人员绩效；其次，严格执行质量验收制度，对现场质量进行巡回检查、走动管理，并在全面抓好整体质量的同时，针对不同的工序特点有针对性的加大管理措施形成关键质量控制点，严把材料采购和进厂质量验收关，杜绝不合格材料进入现场。

投资评级与估值：公司深耕光伏行业，背板、高效电池组件和户用系统业务多点开花，有望长期受益于光伏行业的发展。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.18、10.12 和12.31 亿元，EPS 分别为0.57、0.93、1.13 元，对应PE 分别为30、18和15 倍，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；原材料价格波动；硅料项目投资能否顺利实施风险。