摘要：

通信行业：2024 年我们跟踪的92 家通信行业上市公司合计实现营业收入24744.47 亿元，同比增长4.18%；实现归母净利合计2101.02 亿元，同比增长6.50%；行业毛利率为27.41%，同比下滑0.14 个百分点；净利率为8.49%，同比提升0.19 个百分点。

其中光模块行业业绩表现亮眼，AI 技术的快速发展有望带动光模块需求持续增长；三大运营商收入保持稳定，盈利能力有所提升，AI 的快速发展也有望带动运营商云收入提升；同时有望给通信设备制造商带来增量需求；我国商业航天的快速发展也有望给卫星互联网行业带来机遇。据此，我们维持通信行业“推荐”评级。

运营商：业绩稳健增长，云业务收入持续提升。三大运营商在2024年实现营收19539.17 亿元，同比增长3.40%，实现归母净利1804.15 亿元，同比增长5.89%。2024 年，我国三大运营商5G 用户数持续增长，截至2024 年末，我国5G 移动电话用户数达10.14亿户，为全球平均水平的2.3 倍。近年来，三大运营商云业务收入持续提升，截至2024 年底，三大运营商云业务收入合计达2829亿元，同比增加22.18%。个股关注中国移动（600941.SH）、中国联通(600050.SH)、中国电信(601728.SH)。

光通信：受益于AI 技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。我们跟踪的11 家光通信行业上市公司2024 年共实现营业收入747.78 亿元，同比增长34.35%；实现归母净利105.18 亿元，同比增长149.33%。

从需求端来看，美国四大云厂商资本开支保持增长态势，有望带动光模块需求持续提升，关注800G 放量及1.6T 光模块产品放量：

中际旭创（ 300308.SZ ）、天孚通信（ 300394.SZ ）、新易盛（300502.SZ）、太辰光（300570.SZ）、光迅科技（002281.SZ）。

卫星互联网：我们跟踪的10 家卫星互联网行业上市公司2024 年共实现营业收入286.08 亿元，同比下滑15.96%；实现归母净利4.5 亿元，同比下滑64.81%。2025 年政府工作报告中，商业航天首次以“安全健康发展”为方向，强调技术突破与规模化应用，标志着商业航天正式迈入规模化应用新阶段。我国商业航天产业将迎来转型升级期，市场规模有望突破2.5 万亿元，国际合作也将持续拓展，相关卫星互联网标的有望受益，个股关注中国卫星（600118.SH），华测导航（300627.SZ）。

通信设备制造企业：我们跟踪的11 家通信网络设备及器件行业上市公司2024 年共实现营业收入1592.91 亿元，同比增长0.14%；实现归母净利53.99 亿元，同比下滑45.91%。关注AI 快速发展带来的增量需求，个股关注中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、移远通信（603236.SH）。

风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；AI 发展进度不及预期；贸易摩擦加剧；关税超预期风险；重点关注公司业绩不达预期。