本报告导读：

公司有源和无源业务稳健增长，看好长期发展前景。给予2026 年88x PE，上调目标价至 384.56 元，维持增持评级。

投资要点：

上调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司发布 2025 年年度报告，业绩同比大幅增长。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润为33.94/41.78/58.88 亿元(2026-2027 年前值为 33.28/39.99 亿元），对应EPS 为 4.37/5.37/7.57 元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026年88x PE，上调目标价至 384.56 元，维持增持评级。

公司有源和无源业务稳健增长。公司2025 年度实现总营业收入51.63 亿元，同比增长58.79%；利润总额达到23.44 亿元，同比增长52.69%；实现归母净利润20.17 亿元，同比增长50.15%。AI 加速发展与全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。另一方面，报告期内受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对本期业绩增长产生一定负向影响。

深耕核心业务，巩固战略优势，赋能产业升级。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T 光引擎规模量产和CPO 配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI 集群应用奠定基础。在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付。同时，公司积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。在生产方面，公司积极优化全球产能布局，加速泰国工厂提产，灵活响应全球客户的差异化，多元化需求；生产方面推进生产自动化与智能化升级，在保障产品性能与可靠性的前提下，持续优化成本结构。面对激烈的行业竞争，公司以技术与品质为锚点，实现了市场份额与盈利水平的同步提升，为下一阶段的可持续发展构筑了坚实的基础。

催化剂：产能持续扩张，单季度营收继续增长。

风险提示：行业需求低于预期，行业竞争加剧。