事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报，2025 年全年实现营业收入51.6 亿元，同比增长58.8%；实现归母净利润20.2 亿元，同比增长50.2%；扣非归母净利润19.8 亿元，同比增长50.4%。2026Q1 实现营业收入13.3亿元，同比增长40.8%；实现归母净利润4.9 亿元，同比增长45.8%。

Q1 业绩同比高增，环比波动主要受到物料短缺部分影响。公司Q1 营收利润同比高速增长，主要受益于AI 加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。环比情况受到一些核心物料供给影响所限有所波动，未来伴随上游部分核心物料的供给改善，公司后续的业绩增长有望继续向上。

前沿技术储备丰富，受益于scale-up 带来的新增量空间。Scale-up 带来光通信新增量空间，所需带宽是传统Scale-out 网络的近10 倍。公司在光零组件、高速光器件领域产品布局丰富，已完成1.6T 光引擎规模量产。

在前沿技术领域，公司前瞻布局CPO（光电共封装）配套光器件，储备有高密度多通道FAU、ELS 外置光源模组等核心产品，并前瞻布局硅光等下一代技术路线，筑牢有源+无源一站式平台布局的发展策略，有望充分受益于scale-up 带来的光通信增量。

产能扩张持续进行，拟H 股上市提供资本赋能。公司泰国生产基地第一期项目已投产，第二期项目2026 年也逐步投入使用；除泰国基地外，公司在江西也在持续扩产。公司H 股上市进程稳步推进，已于2026 年4 月10日正式向香港联交所递交发行上市申请，将进一步扩大智能制造体系以及投入前沿技术研发等方向，强化公司全球化产能布局与交付能力。

投资建议：公司是国内领先的光器件龙头，持续受益于AI 建设浪潮，我们上调2026 年-2028 年收入利润指引，预计公司2026-2028 年营业收入为98/129/160 亿元，归母净利润为35/48/62 亿元，对应PE 分别为73/52/41 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险。