事件描述

公司发布2026 年半年度报告。26H1 实现营业收入28.28 亿元，同比+15.2%；归母净利润12.04 亿元，同比+33.9%；扣非归母净利润11.86 亿元，同比+36.8%。单26Q2 实现营业收入14.98 亿元，同比-0.9%，环比+12.6%；归母净利润7.12 亿元，同比+26.8%，环比+44.7%；扣非归母净利润6.93 亿元，同比+29.5%，环比+40.5%。

事件评论

无源高景气兑现，结构优化推动Q2 毛利率跃升：26H1 无源光器件收入15.30 亿元，同比+77.4%；毛利率71.9%，同比+8.3pct。公司表示，无源产线整体维持较高稼动率，下半年仍将继续扩产；毛利率改善主要受规模效应、产品升级、自动化能力提升以及良率、效率优化推动。26Q2 综合毛利率64.7%，同比+15.3pct、环比+8.1pct；26H1 综合毛利率60.9%，同比+10.1pct。

有源受物料约束，Q3 起供给改善支撑提产：26H1 有源光器件收入12.60 亿元，同比-19.6%，毛利率47.0%，同比+3.7pct。上半年个别物料阶段性短缺导致有源产能利用率较低，公司通过导入新供应商等措施保障交付，并表示相关物料短缺自26Q3 起已逐步缓解，供给整体呈改善趋势。期末存货9.29 亿元，较年初+103%，主要来自原材料库存增长及瓶颈物料战略备货；伴随供给改善，有源产线利用率有望逐步提升。

CPO 配套进入量产交付，平台化能力打开成长空间：公司CPO 相关配套产品已进入量产交付阶段，产品良率满足规模量产需要；面向CPO 应用的FAU、ELS 外置光源等产品处于交付状态，并配合客户推进更高密度、更多通道的光连接解决方案。公司对CPO/NPO未来几年的业绩拉动充满信心，正在加紧扩产。依托“无源器件+有源器件+光模块代工服务”的一站式能力，公司有望持续受益高速光互连技术演进。

盈利预测及投资建议：无源产品需求景气度与高稼动率延续，规模效应和产品升级支撑盈利能力；有源业务的核心变量为瓶颈物料供给与产能利用率，Q3 起供给改善有望推动提产。CPO 配套产品已进入量产交付，FAU、ELS 等产品处于交付状态，前沿布局逐步兑现。预计2026-2028 年归母净利润35.38 亿元、56.51 亿元、80.48 亿元，对应同比增速75%、60%、42%，对应PE 为81 倍、51 倍、36 倍，重点推荐，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济与下游需求波动风险；

2、供应链稳定性风险；

3、技术迭代、客户验证及新产品放量不及预期风险；4、海外产能爬坡及国际贸易风险。

风险提示

1、宏观经济与下游需求波动风险：若全球AI 算力资本开支放缓或数据中心建设进度不及预期，可能导致高速光器件需求增速下滑。

2、供应链稳定性风险：高速光模块/光引擎部分核心原材料依赖第三方供应商，若供应商无法及时保质保量供货，可能影响公司生产经营并增加成本。

3、技术迭代、客户验证及新产品放量不及预期风险：光通信技术演进迅速，若公司下一代产品研发、客户验证或规模量产节奏不及预期，可能影响增量市场拓展。

4、海外产能爬坡及国际贸易风险：若泰国工厂提产、海外客户交付或国际贸易环境变化不及预期，可能对订单、成本及交付节奏产生阶段性影响。