2026 年10 月28 日，公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入47.51亿元（yoy+21.25%），归母净利润20.83 亿元（yoy+42.18%）。其中，26Q3实现营业收入19.23 亿元（yoy+31.50%，qoq+28.41%），归母净利润8.79亿元（yoy+55.30%，qoq+23.47%）

有源业务和无源业务同步增长，物料瓶颈缓解推动交付能力提升。2026 年前三季度，公司实现营业收入47.51 亿元（yoy+21.25%）。其中，26Q3 实现营业收入19.23 亿元（yoy+31.50%、qoq+28.41%）。根据公司投资者交流纪要，第三季度核心物料供应瓶颈较此前已明显缓解，到货节奏总体顺畅，能够较好满足现阶段生产和交付需求，推动有源光器件产出提升；与此同时，无源业务需求保持较高景气度，现有产能仍无法完全满足客户需求，公司正于国内外多地推进扩产，支撑收入持续增长。

毛利率同比显著提升，研发投入持续加强。2026 年前三季度，天孚通信毛利率为62.56%，同比提升10.69pcts；归母净利率为43.85%，同比提升6.46pcts。其中，26Q3 毛利率为65.05%，同比提升11.37pcts，高价值量产品占比提升。同时，公司前三季度研发费用同比增长47.71%，研发费用率同比提升1.11pcts，公司在保持较高盈利水平的同时持续增加研发投入，为新产品开发与技术升级提供支撑。

战略备货与扩产同步推进，客户预收款环比增加。截至三季度末，公司存货为12.74 亿元，较Q2 末增加3.45 亿元，环比增长37.16%；合同负债为3.66亿元，较Q2 末增加2.54 亿元，环比增长226.82%。产能建设方面，在建工程为2.13 亿元，环比增长76.66%。公司持续推进战略备货及产能建设，叠加客户预收款增加，有望为后续业务放量及交付能力提升提供支撑。

CPO 配套FAU、ELS 已稳定量产交付，NPO 有望于2027 年贡献增量。公司为CPO 架构配套的FAU、ELS 等产品已实现稳定量产交付，并预计2027年相关产品收入占比将明显增加，目前正结合客户订单及明年需求预测推进备货与产能准备。相较传统FAU，CPO 用FAU 具有高密度、多通道特征，对设计、制程和设备提出更高要求，批量生产中的良率、效率及交付稳定性构成核心壁垒。NPO 方面，公司已配合多个客户开展前期样品开发，相关产品仍处于研发、送样及验证阶段，若后续验证和客户导入顺利，预计2027 年有望实现规模量产。

投资建议：CPO 产业化推动高价值量的配套产品需求释放，泰国基地扩产提升无源产品交付能力，同时，考虑到上游核心物料供偏紧，预计公司2026-2028 年收入分别为76.8 亿元、172.9 亿元、270.2 亿元，归母净利润分别为33.1 亿元、73.0 亿元、114.3 亿元，对应2026-2028 年PE 分别为48.7倍、22.1 倍、14.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：NPO/CPO 产业落地不及预期风险、高速光互联升级进度不及预期风险、技术研发与工艺适配不及预期风险、客户验证与导入进度不及预期风险、国际贸易争端风险、人工智能资本开支不及预期风险、行业竞争加剧风险、贸易摩擦风险汇兑风险、海外扩张不及预期风险、市场资金流动性不及预期风险。