菲利华高管拟对子公司中益新材增资，亦彰显Q 布发展信心。本次增资扩股不会导致公司合并报表范围变更，预计对上市公司权益影响有限。维持买入评级。

支撑评级的要点

增资扩股有望提升中益新材资本实力和营运能力。2025 年9 月25 日菲利华发布《关于放弃子公司增资优先认缴出资权暨关联交易的公告》：子公司中益新材因经营发展需要，拟进行增资扩股，注册资本拟由人民币12,020.00 万元增加到13,950.00 万元，募集资金人民币6,079.50 万元。其中增加的注册资本人民币1,930.00 万元，超出注册资本的部分计入资本公积。我们认为本次增资扩股有望增强中益新材的资本实力和营运能力，有助于其业务拓展和市场竞争力的提升。

高管入股彰显Q 布发展信心。根据公告，菲利华放弃本次增资优先认缴出资权。公司关联方实际控制人邓家贵先生、吴学民先生、董事长商春利先生、董事卢晓辉女士和荆州市盈昊企业管理咨询合伙企业（有限合伙）参与本次增资。我们认为本次高管增资中益新材有望形成深度利益绑定，同时也显示出管理层对于未来Q 布发展的强烈信心。

控股权稳固，权益稀释影响有限。根据公告，本次增资完成后公司持股比例由55.8402%下降至48.1150%，本次增资扩股事项不会导致公司合并报表范围变更。我们认为尽管高管注入会稀释部分上市公司权益，但是并不影响菲利华对中益新材的实际控制权。我们预计本次增资对菲利华报表端的未来盈利影响有限，有望被中益新材营运能力提升所带来的效益抵消。

估值

预计菲利华2025/2026/2027 年EPS 分别为1.16/1.98/2.54 元。截至2025年9 月25 日，菲利华总市值约401 亿元。对应2025/2026/2027 年PE 分别为66.0/38.7/30.3 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

技术进步不及预期。半导体、光学国产化不及预期。需求不及预期。原材料供应风险。