1H23 业绩符合市场预期

飞凯材料公布1H23 业绩：收入13.18 亿元，同比下降19.88%；归母净利润1.74 亿元，同比下降31.08%，对应每股盈利0.33 元，符合市场预期。

1H23 扣非净利润1.26 亿元，同比下降53.62%。

1H23 屏幕显示材料营收同比下降13.71%至6.04 亿元，毛利率同比下降3.21ppt 至36.9%，其中子公司和成显示营收同比下降14.9%至4.83 亿元，净利润同比下降37.1%至1.02 亿元。受益于5G 通信建设的发展以及新产品塑胶涂覆材料的运营场景拓展，1H23 紫外固化材料营收同比增长3.16%至3.34 亿元，毛利率同比提升2.4ppt 至33.08%。受集成电路产业需求疲软及产业库存调整等多重因素影响，1H23 半导体材料营收同比下降11.2%至2.6亿元，毛利率同比下降2.32ppt 至35.97%。由于溴乙腈等特定产品需求减少等影响，1H23 医药中间体营收同比下降72.95%至0.85 亿元。

2Q23 营收7.16 亿元，同比下降8.1%，环比增长19%；归母净利润1.02 亿元，同比下降10.7%，环比增长41%。2Q23 屏幕显示材料营收环比增长25.4%至3.36 亿元，半导体材料营收环比增长24.2%至1.44 亿元。2Q23 净利润环比增长主要是公允价值变动收益环比增加0.57 亿元所致。

发展趋势

需求恢复及国产化率提升，屏幕显示材料有望继续增长。屏幕显示材料行业步入恢复期，2Q23 公司屏幕显示材料营收环比增长25.4%。随着液晶混晶国产化率继续提升以及面板光刻胶等业务的拓展，我们预计公司屏幕显示材料有望继续增长。

不断推进新产品布局和研发。上半年公司推出了新一代光引发剂（TMO）产品，同时公司胆甾相电子纸液晶和PI-Less 液晶已实现客户端验证，我们预计未来公司液晶将不断扩展到非显示领域。此外公司I-line 光刻胶和248nm 光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。

盈利预测与估值

因医药中间体业务收入和毛利率下滑，我们下调2023/24 年盈利预测22%/18%至4.05 亿元和4.93 亿元，目前公司股价对应2023/24 年市盈率19.4/16.0x。因下调盈利预测及行业估值中枢下移，我们下调目标价28.6%至20 元，对应34%的上涨空间和2023/24 年26.1/21.5x 市盈率，维持跑赢行业评级。

风险

TFT液晶销量低于预期，半导体材料和紫外固化材料需求低于预期。