飞凯材料公布上半年业绩：2026 年H1 实现营收17.2 亿元（yoy+18%），归母净利2.7 亿元（yoy+23%），扣非净利2.6 亿元（yoy+47%）。其中Q2 实现营收8.5 亿元（yoy+12%，qoq-3%），归母净利1.4 亿元（yoy+40%，qoq+4%）。公司Q2 归母净利低于我们前瞻预期（1.6 亿元），主要系四费等有所增加。考虑公司新材料仍有放量空间，维持“增持”评级。

屏幕显示、半导体材料稳步增长，光纤涂覆材料需求旺盛

屏幕显示材料方面，板块营收同比+17%至8.2 亿元，公司实现大中小全尺寸产品覆盖，液晶材料销售量上涨且营收同比增长约33%，板块毛利率同比+8.6pct 至47%。半导体材料方面，板块营收同比+8%至3.6 亿元，其中湿电子化学品营收与25H1 相比增长超过800 万元，EMC 环氧塑封料销售量和平均销售价格均有所上升，锡球方面公司在中国大陆市场业务营收同比增长约125%，板块毛利率同比+2.7pct 至41%。紫外固化材料方面，板块营收同比+30%至4.0 亿元，人工智能数据中心基础设施扩张拉动光纤材料需求，光纤光缆涂覆材料营收相对去年同期增长近30%，公司顺利拓展汽车产业链新客户，汽车内饰件涂料营业收入同比增长近28%，板块毛利率同比-0.5pct 至36%。26H1 公司毛利率yoy+4.6pct 至40.7%。

在建项目有序推进，加码先进封装等高端领域

据26 年半年报，报告期内募投项目“丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目”进入试生产与产能爬坡阶段，“年产50 吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目”募集资金已全部投入完毕。同时，控股孙公司安庆兴凯半导体材料智能工厂于报告期内试生产，可实现年产1 万吨高端环氧塑封料产能，产品可满足存储堆叠封装、智能芯片、车载功率器件等高精尖应用领域需求；全资子公司苏州凯芯半导体材料生产基地项目亦按计划有序推进，预计将于2027 年初完工，重点聚焦半导体制造及封装产业中需求较为紧迫的关键材料；公司安庆分公司负责实施的紫外固化配套材料系列产品建设项目预计不晚于2026 年年底开工建设，建成后将进一步扩充公司紫外固化涂料产能。

盈利预测与估值

我们维持公司26/27/28 年归母净利润预测为6.0/6.7/7.6 亿元，同比+53%/+11%/+14%，对应EPS 为1.05/1.17/1.34 元（前值为1.06/1.17/1.34元，主要系股本有所变动）。结合可比公司26 年平均31 倍PE 估值，考虑到光纤材料、光刻胶、临时键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，给予公司26 年36 倍PE，给予目标价37.8 元（前值为43.46 元，对应26 年41xPE），维持“增持”评级。

风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。