预测盈利同比下滑19%-15%

地尔汉宇公布2017 业绩预告：2017 年盈利15,516.84 万元-16,283.10 万元，同比下滑19%-15%。

关注要点

地尔汉宇2017Q4 业绩低于预期，公司归属于母公司净利润在Q1/Q2/Q3 分别同比-16.8%、-1.9%、-24.8%，2017Q4 下滑19%-41%。

汇兑风险：公司出口收入占比70%以上，受人民币兑美元升值影响较大，暴露在汇兑风险中。2018 年1 月，人民币兑美元升值3%，预计会导致出口业务结算时毛利率下降，影响盈利能力。此外，账期与外币资产将为公司带来汇兑损失。

2018 年产业链压力较大：2017 年以来原材料成本上涨较快，家电产业链面临较大的成本压力。地尔汉宇推广独家铝代铜的排水泵，综合毛利率和净利润率在配件企业中偏高，容易受到客户要求价格下调的压力。

公司新品、新产业布局丰富，但还未能成长为具有较大规模的业务。公司也在研发新能源汽车配件，例如无线充电桩等，研发投入费用也有所增加。

估值与建议

下调2017、2018EPS 13%、17%，预计2017、2018、2019 年EPS 0.47、0.52、0.60 元。目前，公司股价对应31x 2017e P/E。我们维持中性的评级和下调目标价17%至人民币14.23 元的目标价。

风险

市场需求波动。