投资建议

维持行业“持有”评级，推荐配置长期竞争力强的白马龙头、穿越周期的小家电龙头中短期来看，消费、地产后周期的双重压力下，家电行业内销整体增速放缓，但冰洗、小家电依然有望保持量稳价增；受贸易战影响，预计外销增速也将面临放缓，但在成本压力放缓、人民币贬值的背景下，出口对企业盈利的负面影响不大。我们预计，2019年行业增速为前低后高。

长期来看，传统品类基本进入以更新需求为主的存量市场，但洗烘一体机、大容量冰箱、部分成长小家电产品依然能表现出穿越周期增长的潜力。在外部环境压力下， 企业更加注重生产、渠道效率的再提升，同时积极布局AI + IoT时代所需要的产品和能力，未来企业间竞争力比拼的要素或将有所转变，在产品研发储备、运营效率提升以及IoT布局领先的企业将有望获取更强的长期竞争力。

目前行业整体估值水平基本处于阶段性底部，我们建议继续配置长期竞争力显著的白马龙头：美的集团、青岛海尔、格力电器；建议关注与地产周期相关度较低的小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、飞科电器、科沃斯。

风险提示

主要风险

1、地产大幅下滑

大家电的内销市场通常与地产相关度较高，其中厨电安装属性更是强于其他产品，受地产的拉动更大。因此若地产销量、竣工量大幅下行，大家电的内销量或将承受一定压力。

2、原材料价格大幅上涨

家电制造成本中原材料占比较高，其中大宗原材料部分主要包括铜、铝、钢、塑料等。因此大宗原材料的价格大幅上涨将会对家电公司的盈利能力产生一定的负面影响。

3、人民币大幅升值

家电出口型企业通常采用美元作为结算货币，因此在人民币大幅升值的周期中，会在收入确认、毛利率、汇兑损益、汇率衍生品公允价值变动、投资收益等方面产生影响。

4、贸易战加剧

部分家电出口型企业产品在美有销售同时已进入关税加征目录。目前中美贸易战存在较大的不确定性，若贸易战加剧，加征关税会提升在美客户的采购成本，或对订单产生一定负面影响。