事件：公司发布2023 年一季报。2023 年第一季度公司实现营收3.73 亿元，同比增长0.22%；归母净利润1.11 亿元，同比增长13.16%，扣非归母净利润1.09亿元，同比增长13.08%。

点评：

疫后修复初见成效，一季度业务恢复增长：公司2023 年第一季度营收同比去年基本持平，归母净利润有较快恢复性增长。其中23 年1 月份，公司的病理板块受住院手术人群减少等因素影响，病理收入影响较大，但生化、血凝板块恢复性增长较快。医院常规就诊人群逐月环比改善，各项医疗机构逐渐恢复正常运行，同时公司在市场开拓、销售渠道等方面不断发力，进一步加大研发投入、丰富产品结构，我们预期公司二季度营收和利润端会有加速增长。

研发投入持续提升，产品种类不断丰富：体外诊断为技术密集型行业，公司长期重视通过产品研发扩大行业领先优势。2023 年第一季度公司研发投入3,622.11万元，占营业收入的比例为9.70%。报告期内，公司的鳞状上皮细胞癌抗原测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）、糖类抗原15-3 测定试剂盒（胶乳免疫比浊法）、公司的锂测定试剂盒（类卟啉显色法）等多项产品相继取得医疗器械注册证书，进一步丰富了公司产品梯队。

国药持股比例不断提升，助力公司加速成长：2020 年国药投资成为公司的第一大股东，截至一季度末，国药投资持股比例达到16.62%，二级市场增持进度持续加速。国药投资是国药集团的全资子公司，是立足于医药大健康产业的专业投融资公司，其母公司国药集团拥有完善的配送网络。未来公司将充分发挥与国药集团的渠道协同效应和与国药投资的并购合作优势，为公司加速成长助力。

盈利预测、估值与评级：我们持续看好公司的疫后修复，并看好国药的持续赋能，我们维持2023-2025 年归母净利润预测为5.22/6.73/8.34 亿元，现价对应23-25年PE 为27/21/17 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。