事件：公司发布2023 年业绩，2023 年营业收入17.42 亿元，同比增长15.27%；归母净利润5.24 亿元，同比增长34.60%。扣非归母净利润5.11 亿元，同比增长32.51%。其中23 年Q4 营业收入5.08 亿元，同比增长30.69%；归母净利润1.52 亿元，同比增长27.22%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比增长15.78%，23Q4 营收表现亮眼。

点评：

公司各项业务恢复，经营发展回暖显著：公司2023 年营业收入17.42 亿元（YOY+15.27%），归母净利润5.24 亿元（YOY+34.60%），扣非归母净利润5.11 亿元（YOY+32.51%）。23 年全国医疗机构正常运行，公司业务恢复至正常水平，产品覆盖生化免疫、血凝、血型、病理诊断和精准诊断大类，销售收入和利润均有所增长。

研发投入持续增加，化学发光赛道新布局：公司2023 年年度研发投入1.63 亿元，同比增长18.73%；报告期内共获得专利证书52 个，医疗器械注册证34 个。

化学发光是IVD 中公认的优质赛道，近年来政策扶持显著，国产替代趋势明显。

23Q4 公司全自动化学发光免疫分析仪Gi1600、Gi2000、Gi9000 先后获批，标志着公司正式进入化学发光领域，有助于公司通过多元化布局的协同效应保障公司稳健可持续发展。

国药赋能潜力巨大，产品分销助力出海：截至2023 年末，中国医药投资持有公司16.63%的股份，为公司第一大股东。23 年9 月，梁红军先生首次被聘为公司总经理，23 年12 月，公司进行了事业部改革，这将有助于国药对公司内生发展的渠道协同，以及外延发展的并购合作的相关赋能。2023 年12 月，九强控股孙公司与ELITechGroupInc.（以下简称EGI）签订产品分销协议，双方的合作可降低相关产品的销售和推广成本，并有助于提升品牌知名度和打开海外市场，提高海外销售规模和市场份额，助力公司进入出海新阶段。。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司新的战略发展规划的推进，以及国药的持续赋能，但考虑到集采等因素影响，因此我们下调2024-2025 年归母净利润预测至6.30/7.63 亿元（原预测为6.73/8.34 亿元，分别下调6.4%/8.5%），同时引入2026 年归母净利润预测值9.20 亿元，现价对应24-26 年PE 为18/15/12倍，考虑到公司病理业务的出海和发光新业务拓展为公司持续发展助力，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险、违规行为导致股价不稳定风险。