本报告导读:

本报告分析了凯发电气新股发行价、中签率、年化回报率,并分析了公司经营的基本情况。建议报价 22.35 元,预估合理价格 25.68-36.30 元。

投资要点:

公司摊薄后13-15的实际与预测EPS1.00、1.06、1.25元。可比公司2014平均PE 20.5,可比行业最近1个月平均估值28倍,按证监会行业公司2013年摊薄市盈率折价24%,可比公司2014年折价13%。

建议公司报价22.35元,对应2013年摊薄PE为21倍。

预估中签率:网上0.95%;网下中公募与社保0.21%,年金与保险0.1%,其他0.1%。预计网上冻结资金量360亿元,网下冻结301亿元,总计冻结661亿元。

资金成本:最近资金市场充裕,10月新股申购冻结资金最高的10月24日7天回购利率仅冲至6.8%。

预计涨停板11个,破板卖出的打新年化回报率:网上83%、网下公募与社保17%,年金与保险8%,其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看,最近很多新股持有1个月涨幅大于破板时,预计公司也可能出现这个情况。

公司基本情况分析

公司自创立以来一直专注于轨道交通自动化领域,主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务。铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统是公司最主要的利润来源,毛利润中85%以上由这2项业务贡献。

发展空间:1)公司有可能跟随中铁铁建开拓海外业务。2)国内铁路新建电气化铁路,老线改造,老电气化路线更新(10年周期)。3)国内轨道交通新建、更新(06年以后进入高峰)。

公司竞争优势:1)核心团队优势:公司团队大多出自中铁电气化勘测设计研究院,所以我们认为公司对中铁比较了解,其收入中约60%的收入来自中铁。2)技术与经验优势:公司是较早进入铁路与轨道交通领域并为其提供相关自动化产品,技术储备与经验丰富

风险提示:客户依赖风险(中铁占收入的60%)、产业政策调整风险。