高容MLCC 保持良好增长，光器件受益AI 算力建设。公司MLCC 产品保持良好增长态势，现已覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，形成了全面的产品矩阵，市场认可度逐步提升；此外，受益于全球数据中心、AI 服务器建设进程加快，光器件市场需求增加，上半年公司插芯及相关产品销售持续增长。

PKG 及陶瓷浆料上游原材料价格上涨，导致毛利率承压下，综合毛利率仍保持高速增长，体现公司MLCC&插芯等主业毛利高速提升。受原材料价格上涨及价格传导受阻的影响，公司陶瓷封装基座以及陶瓷浆料业务毛利率有所承压，对此，公司积极应对市场变化，优化原材料采购策略，推动新规格、新应用和小型化产品的开发。

公司二季度实现综合毛利率42.74%，环比提升1.73pct，在PKG 及陶瓷浆料竞争环境恶劣的背景下，高容MLCC、数据中心用陶瓷插芯、SOFC 陶瓷隔膜板等主业带动综合毛利率稳步提升。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.22/32.78/41.01亿元，同比增速分别为19.69%/25.01%/25.13% ，当前股价对应的PE 分别为30.07/24.06/19.22 倍。维持“买入”评级。

风险提示。数据中心发展不及预期风险，下游需求乏力风险，国际局势动荡风险