业绩简评

10 月30 日，公司发布2025 年三季报。前三季度公司实现营收65.08亿元，同比增长20.96%，实现归母净利润19.59 亿元，同比增长22.16%。单Q3 公司实现收入23.6 亿，同比增长20.8%，实现归母净利润7.2 亿，同比增长24.9%。

经营分析

Q3 收入、利润同比稳健增长，盈利能力提升。Q3 公司MLCC、插芯、PKG、基片浆料、燃料电池隔膜板等业务经营稳健。公司Q3毛利率43.39%，环比提升0.65pct，主要产品结构改善，MLCC 高容产品放量，销售、管理、研发费率环比基本保持稳定。公司加速新产品布局和国产替代，产品规格型号不断丰富，下游应用领域覆盖日益广泛。公司产品线上，公司MLCC 产品不断实现技术和市场突破，品牌核心竞争力逐步提升，朝着高容化、微型化、高可靠等方向发展。

AI 需求带动SOFC 业务增长，看好高端MLCC 放量。SOFC（固体氧化物燃料电池）凭借着其高能量转换效率、快速部署以及低碳潜力等优势，高度匹配数据中心用电的特征，在美国数据中心密集建设叠加电力缺口下，Bloom Energy 作为行业核心龙头，未来订单有望超预期，后续关注CSP 厂商下订单的催化及度电成本下降趋势。公司高容量和小尺寸MLCC 研发进展显著，积极进行技术突破和客户拓展，未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC 元件本土产业进口替代机会。

盈利预测与估值

预计2025-2027 年归母净利润为27.14、35.26、43.65 亿元，同比+23.90%/+29.93%/+23.78%，公司现价对应PE 估值为38、30、24倍，维持买入评级。

风险提示

全球厂商大幅扩产引MLCC 市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。