报告摘要

事件概述

公司发布25 年年报，公司25 年实现营收90.07 亿元，yoy+22.13%，归母净利润26.18 亿元，yoy+19.54%，扣非归母净利润22.49 亿元，yoy+16.39%，毛利率42.14%，yoy-0.84pct，净利率29.05%，yoy-0.65pct。

公司25Q4 实现营收24.99 亿元，yoy+25.3%，qoq+5.9%，归母净利润6.6 亿元，yoy+12.38%，qoq-8.53%，扣非归母净利润5.43 亿元，yoy+9.57%，qoq-15.22% ，毛利率41.22%，yoy-2.35pct，qoq-2.17pct，净利率26.37%，yoy-3.04pct，qoq-4.18pct? 受益于MLCC 拓展顺利及AI 需求旺盛，25 年实现稳健增长25 年公司MLCC 产品凭借多系列、多规格的产品组合和稳定可靠的供货能力，满足下游各领域客户的产品需求；受益于全球算力基础设施建设进程加快、光器件市场需求扩容，公司陶瓷插芯及配套产品销售额实现进一步增长。

多产品领域持续拓展，平台型公司业绩增长动力强1）MLCC 领域：公司产品线已覆盖0201 至2220 尺寸常规产品及中高压产品、车规产品，同时研发了具有特色的M3L 系列（专利）、“S”系列（专利）、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等。在数据中心领域，公司产品供应能力逐步提升，已推出多尺寸高容MLCC，以及针对48V 电源系统的多规格高容MLCC 产品。在车规产品领域，公司已推出覆盖0201至2220 规格，电容值范围在0.1pF～47μF 的车规MLCC 系列产品，目前正逐步配套应用于新能源汽车电源系统、电机驱动系统、信息娱乐系统等核心部件。2）光通信领域：公司产品广泛应用于数据中心，提供高精度、高稳定光纤对接方案的MT 插芯+导针与散件组合、专为光芯片封装设计的高可靠性陶瓷管壳等新产品出现在各大展会上，吸引了全球众多客户的关注。3）在后续业务布局上，公司全面完善与MLCC 相关的材料、工艺等，全面提升产品质量及性能，继续突破并量产超高容大尺寸产品，加深与服务器、汽车电子等应用领域的客户合作；同时开拓头部客户及经销商，进一步提高行业地位。加快泛半导体陶瓷结构件、生物陶瓷等产品的规模化销售，并培育更多长线产品。针对现有产品，继续调研和开发新规格、拓展新应用，改进产品工艺技术，同时完善内部管理，提高合格率及产品精度，提高自动化水平，控制生产成本，稳固行业地位的同时进一步提高市场占有率。

投资建议

考虑到行业景气度回升， 我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为36.42/45.05/54.67 亿元(此前预计公司2026/2027 年归母净利润分别为35.13/42.33 亿元），按照2026/3/29 收盘价， PE 为28.9/23.3/19.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时，外围环境波动风险。