事件:

公司发布2016 年年报,全年实现营业收入3.02 亿,同比增长38.81%;归母净利润5704 万,同比增长10.86%。同时公司公布2016 年利润分配方案,拟向全体股东每10 股转增10 股派发现金红利2.5 元(含税)。

点评:

收入增长较快。(1)大力推进固体制剂整线产品的销售,公司整线产品服务增长明显。2016 年公司制药整机销售收入2.56 亿,占全部收入的84.6%(2015 年占79.6%),同比增长47.8%;(2)南京首发募投项目顺利实施,产能释放。

公司利润增速低于收入增速的主要原因是:一方面GMP 改造完成,行业竞争更加激烈,毛利率水平下降1.3 个百分点到50%,另一方面由于销售规模的扩大,公司销售费用率提高2.2 个百分点至11.4%。

投资并购积极,稳步推进全产业链布局

1)积极拓展,完善产业链。2016 年公司过收购迦南凯鑫隆新增了成型工序的胶囊填充系列,收购迦南小蒋新增了包装工序的铝塑包装系列,投资上海凯贤补充流体制剂装备的水处理设备系列,投资迦南弥特新增了包装工序的瓶装系列。目前公司产品已基本覆盖固体制剂制药设备的整线生产工艺流程,已初步可以向制药企业提供固体制剂整体解决方案。2)稳步推进大健康战略。公司制定“一体两翼”战略目标,结合自身优势,瞄准食品、保健品生产设备领域,已积累了汤臣倍健、香飘飘、安利、完美、合生元、箭牌等优质客户。

对盈利预测、投资评级和估值的修正

公司是国内少数几家可提供三种制粒工艺整线装备及解决方案的供应商,当前市值仅38 亿,且是行业内A 股唯一标的,未来继续外延发展的可能性极大。看好公司成长前景,我们预测公司17-19 年的EPS 分别为0.53元、0.65 元和0.81 元,目标价34.00 元,维持“增持”评级。

风险提示:

下游制药行业政策风险;竞争加剧风险;外延发展不及预期风险