事件：

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

点评：

24 年收入及扣非后净利润保持稳定，25Q1 传统电视购物收缩内容投入加大，收入利润有所下滑

2024 年公司实现营业收入140.80 亿元，同比-3.75%，实现扣非后归母净利润16.45 亿元，同比-2.99%，归母净利润13.64 亿元。2023 年公司确认递延所得税资产增加归属于上市公司股东的净利润16.3 亿元，2024 年净冲回递延所得税资产减少归属于上市公司股东的净利润4.2 亿元，导致公司2024 归属于上市公司股东净利润同比变动较大。25 年Q1 公司实现营业收入29.00 亿元，同比-12.76%，归母净利润3.79 亿元，同比-19.80%，收入下滑主要由于公司收缩传统电视购物板块，利润端主要受公司加大头部影视剧内容、生态布局及技术应用等方面的投入，其中TV 电视剧投入金额同比增长12%。

芒果TV 会员业务高增长，广告业务静待复苏，小芒电商GMV 创新高分业务来看，2024 年公司芒果TV 互联网视频业务实现营业收入101.79 亿元，同比-4.10%，其中会员业务实现收入51.48 亿元，同比+19.3%，表现亮眼，会员规模达到7331 万，ARPPU 值稳步提升；广告业务实现收入34.38亿元，同比-2.7%，相对乏力，品牌广告回暖相对滞后；运营商业务24 年落实电视行业治理的工作部署，优化“计费包”、“单点付费内容”等电视大屏相关服务，短期有所承压，2024 年实现收入15.93 亿元，同比下滑-42.4%。

新媒体互动娱乐内容制作与运营2024 年实现营业收入12.62 亿元，同比+9.77%。内容电商2024 年实现收入26.00 亿元，同比-7.87%，其中小芒电商完成A1 轮融资，年度GMV 再创新高，达到161 亿元，4 年复合增长率达到125%。

投资建议与盈利预测

公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.98/1.15/1.27 元，对应PE23/20/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、广告业务持续疲软的风险等。