本报告导读：

公司营业收入延续环比提升趋势，新剧新综有望在四季度相继开播，看好头部内容带来的业绩正反馈。

投资要点：

收入端环比增 长显示核心业务有望回暖，新剧新综上线望带动会员广告同增。2025 年公司实现逐季收入环比正增长，且是2021 年以来首次第三季度收入环比正增长，展现出长视频平台较强的复苏势头。且从四季度开始，公司上新的剧集和综艺质量及数量均有显著提升，有望步入储备内容集中释放周期。基于此，我们维持此前的盈利预测不变，2025-2027 年EPS 预测为0.82/1.08/1.32 元，维持目标价41.04 元，维持“增持”评级。

事件：公司公布2025 年第三季度报告，前三季度实现营业收入90.63亿元，同比下降11.82%；实现归母净利润10.16 亿元，同比下降29.67%。第三季度实现营业收入30.99 亿元，同比下降6.58%，环比提升1.18%；实现归母净利润2.52 亿元，同比下降33.47%。

收入端延续环比提升趋势，内容投入导致成本上升。2025 年前三季度芒果TV 营业收入同比基本持平，月活均值同比增长11%。广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入实现同比正增长。成本上升预计因剧集和综艺上新较多导致。此外，前三季度经营性现金流量净额为6.74 亿元，同比增长307.14%，资金储备规模超过130 亿元，为后续加大内容、技术和新业务布局提供坚实支撑。

新剧《水龙吟》上线，新综《声鸣远扬2025》开播在即，看好头部新内容带来正反馈。头部剧集《水龙吟》于2025 年10 月24 日18:00在芒果TV 上线，该剧站内预约量突破500 万人，首日播放量超过5,000 万次。此外，国内首部“一综多星”的音综《声鸣远扬2025》将在2025 年10 月28 日22:00 预选赛首播，11 月9 日起每周日19:30全国总决赛直播。且在湖南卫视、北京卫视、江苏卫视、广东卫视、辽宁卫视、新疆卫视、芒果TV、腾讯视频八大平台播出。新剧集和新综艺的推出有望带动四季度会员和广告收入提升。

风险提示：剧集播放量不及预期，综艺招商金额不及预期等。