本报告导读：

Q1 综N 代持续领跑，Q2 起《乘风2024》、《歌手2024》将陆续播出，业绩望延续稳中向好的趋势；创新方面，公司已推出40 余个AI 产品，降本增效作用初显。

投资要点：

维持“增持” 评级。我们维持2024-2025 年 EPS 预测值 1.12/1.25元不变，新增2026 年预测值1.45 元，我们维持2024 年30X PE，维持目标价33.60 元，维持“增持”评级。

事件：4 月21 日，公司发布2023 年及2024Q1 财报，2023 全年实现总营收146.3 亿元，同比增长4.7%，实现归母净利润35.6 亿元，同比增长90.7%；2023 年末实现会员数6653 万人，同比增长12.5%，全年实现会员收入43.2 亿元，同比增长10.2%，全年实现广告收入35.3 亿元，同比下滑11.6%；2024Q1 实现营收33.2 亿元，同比增长7.2%，实现营业利润5.45 亿元，同比增长7.39%，业绩符合预期。

综N 代持续领跑，Q2 起《乘风2024》、《歌手2024》将陆续播出。

根据云合数据，2024Q1 公司头部网综市占率达51.9%，其中《大侦探9》/《花儿与少年·丝路季》/《声生不息·家年华》分别以10.5%/8.6%/4%的市占率居于TOP3。往后看更多综N 代蓄势以待，其中《乘风2024》已于4 月19 日上线，前两日播放量创新高。剧集方面，《与凤行》备受品牌青睐，播出期间广告主数量最高达38 个。

公司推出40 余个AI 产品，在视频剪辑、会员互动、内容生产等多场景均有创新应用。视频剪辑方面，公司利用AI 技术生产短视频超100 万条，大幅降低《披荆斩棘》《全员加速中》等综艺节目的宣发成本和芒果TV 获客成本；会员互动方面，公司依托《大宋少年志2》《以爱为营》等热门剧集探索AI 聊天应用以开拓新的变现模式；此外，公司AIGC 有声剧、AIGC 文案、AIGC 海报等已得到广泛应用。

风险提示：会员增长不及预期等。