检测检验：政策端持续发力，期待拐点向上，重视新兴领域

1、2024年检测行业基本面偏弱，板块以个股行情为主，行业估值处于底部。

基本面偏弱：2024年前三季度，行业营收增速分别为3.9%、6.3%、2.0%，归母净利润增速分别为-14.8%、-12.7%、-2.2%。2024年前三季度，15家检测行业公司整体盈利能力下滑，毛利率为42.11%，同比-0.22PCT；净利率10.79%，同比-1.43PCT。重点公司华测检测、广电计量、东华测试毛利率提升；广电计量、东华测试净利率提升。

2024年，检测检验板块下跌11%，跑输上证指数25PCT，弱于绝大部分机械子板块，大部分个股跑输上证指数（+14%），广电计量、电科院、中国电研涨幅居前三。行业估值仍处于底部区域：PE29倍，PB2.5倍，分别处于历史PE6.3%分位、PB3.9%分位。

2、2025年投资机会展望：检测行业长坡厚雪，政策端持续发力，短中期关注下游景气底部回升、科技创新方向，长期看好综合性检测龙头

检测行业是国家质量基础设施的重要组成部分，需求刚性、成长空间大、具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP增速的1.5-2倍。2023年检测检验行业营收4670亿元，同比增长9.2%，营收增速较2022年有所提升。我们预计“十四五”期间，检测检验行业增速约10% 。

短中期：1）关注下游景气底部回升： 9月24日，国新办新闻发布会上提出了一揽子重磅政策，涉及降准、降息、降低存量房贷利率、推动中长期资金入市等，有望支持经济的稳定增长并改善市场预期； 11月8日下午，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，正式披露“6+4+2”合计12万亿化债方案，三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。我们预计随着上述政策逐步落地，检测行业下游需求改善，有望拐点向上。2）新兴领域占比不断提升且增速高于传统领域，具备传统竞争优势的企业在开拓新兴领域仍具优势。聚焦科技创新：智能驾驶、半导体、高端装备研发等领域检测需求释放。3）经营层面：重点关注检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。

长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。龙头强者恒强，团队专业能力和技术优势突出、规模效应显著、运营效率高，覆盖行业广泛，受个别领域短期需求波动影响小。

关键指标：1）内生：管理效率、盈利能力、成长潜力；2）外延：内生增长的有力补充，密切跟踪企业收并购和整合进展。

3、投资建议：推荐综合性检测龙头华测检测、环境与可靠性试验龙头苏试试验、结构力学性能测试龙头东华测试、新能源车动力总成测试龙头华依科技，看好广电计量、谱尼测试、国检集团等。

4、风险提示：行业竞争格局恶化、并购整合不及预期、新建实验室投产进度不及预期